基金 | 2023-03-16 05:00

Cosmo Zhang

中國堅定不移穩經濟 債市機會多

市場對通脹居高不下的憂慮加劇，令投資者對央行加息的預期升溫。而美國的經濟數據超乎預期，都打破了市場對美國聯儲局將於短期內轉向寬鬆立場的預測。市場言論發生了轉變，認為通脹事實上具有黏性，聯儲局需要在更長一段時間內持續加息。

為了在對抗通脹與經濟可能陷入衰退之間取得平衡，聯儲局正竭盡全力重拾其加息決策的威信。在最近的國會聽證會上，聯儲局主席鮑威爾表示利率峰值可能會更高，同時聲線柔和地強調，聯邦公開市場委員會將依據數據制定3月份的決策。因此，市場正在評估3月份是否會加息25點子或50點子。

中美幣策將不盡相同

我們預計今年中國將採取與美國以及其他主要經濟體不同的貨幣政策。中國將會錄得較低的通脹率，同時更多寬鬆的政策有望出台，以支持經濟穩健復甦。我們相信中國政府仍堅定不移地維持經濟穩定。在經歷2021年至2022年去槓桿化階段之後，預計政府應會推出寬鬆的貨幣及財政政策。儘管政府可以小幅微調市場流動性規模，但兩會期間訂下2023年國內生產總值增長率5%的目標，讓我們預計今年政府不會收緊貨幣政策。

精選中國高收益債券

不管利率走勢如何，我們相信短存續期的高收益硬貨幣債券，有助投資者抵禦聯儲局決策帶來的不確定性。具體來說，未來12個月，精選的中國高收益債券，包括一些陷入困境的房地產行業公司，以及澳門博彩業，仍然提供具吸引力的投資機會。

我們認為，利率走勢將在中短期內繼續成為固定收益回報的主要驅動因素。通脹前景及利率走勢不明朗，意味波動性將持續高企，進而為主動式管理人提供機會。鑑於各項參考指數的差異較窄，信貸選擇將是投資回報的關鍵。鑑於整體收益率維持高水平，即使利率進一步走高，我們對2023年總回報前景保持樂觀態度。

地緣政治緊張由下而上策略重要

我們預計，在2024年美國總統大選前夕，地緣政治緊張局勢將進一步加劇。這無疑將令長線的國際投資者感到憂心忡忡。正因如此，採取由下而上的策略，重點深入分析特定公司的基本因素，而非採取由上而下的驅動型策略，要比以往任何時候都更加重要。