基金 | 2023-03-15 05:00

傅雲杰

亞洲經濟受惠中國復常 前景看俏

綜觀環球現況，供應衝擊減弱將會令通脹壓力持續放緩，但我們留意到氣候狀況持續帶來供應挑戰，加上供應鏈轉移以及由中國帶動的廣泛需求復甦，均使通脹繼續顯著高於疫情前水平。核心通脹現已逐步回落，但環球核心物價水平仍比2018至2019年趨勢為高。貨品行業方面，供應鏈受限制而推高商品價格的衝擊持續減弱，但服務業方面，相關供應衝擊較為根深柢固，而且緩和步伐較慢。因此，我們認為通脹可能會較難回落。

美通脹居高不下經濟不明朗

市場繼續看好美國經濟數據，認為即使聯儲局繼續聚焦於為經濟降溫，但消費物價指數放緩將促使聯儲局減慢政策步伐。美國勞工市場仍然遠較我們早前預期的暢旺，而且似乎比以往更能抵禦經濟放緩和貨幣政策收緊的衝擊。聯儲局目前正致力實現具挑戰性的軟着陸，未來決策將繼續取決於經濟數據。

中國寬行業規管助提振經濟

隨着社會不斷發展，中國政策官員將更加着重經濟增長，致力提升經濟的長遠韌性和可持續性。數碼行業備受衝擊，過去兩年屢次受到監管整頓，但仍然是中國經濟強大的增長動力。中共二十大會議報告把「數字中國」作為國家現代產業體系的主要發展目標，承諾在未來五至十年加快發展數碼經濟。此舉意義重大，有助消除監管整頓削弱營商信心的影響。房地產業政策大幅放寬，亦將有利行業的發展前景。鑑於中期經濟前景未明，消費應不會驟升至超越基數效應，但依我們所見，資產配置可重新考慮較高風險的房地產和股票。

對比已發展市場重啟經濟的經驗，由於政府並未向民眾大派現金，中國出現通貨復脹的風險不高。自2020年以來，中國人民銀行的資產負債表僅溫和擴張。中國經濟的產量差距顯著，而且失業率處於歷史高位，因此不大可能出現需求價格壓力。

亞洲經濟更廣泛復甦

亞洲將更早受惠於中國開關。在疫情爆發前的2019年，中國內地旅客佔大部分亞洲經濟體（日本除外）總入境旅客人數約兩成至八成。中國經濟正加速增長，步伐或會較去年12月份的預期迅速。旅遊、款客服務和建築活動急增，帶動官方非製造業採購經理指數在1月份錄得回升。此外，亞洲將繼續受惠於「中國+1」戰略，大部分廠商將作出調整，令供應鏈更具韌性和更分散。

由於通脹主要由成本帶動，在12個亞洲經濟體之中，有9個的整體通脹已經見頂，有6個的核心通脹已升至峰值。亞洲勞工市場環境依然疲弱，薪資增長與新冠疫情前的水平相若，供應鏈中斷情況並不嚴重，並將繼續緩和。亞洲各國央行去年收緊政策的力度普遍低於聯儲局，加上更廣泛的經濟復甦環境，可為區內央行帶來暫緩收緊政策的空間，為零售市道及消費需求轉佳奠定基礎。