重大會議後的投資思路

一年一度的中央經濟工作會議於12月13日完滿閉幕，該會議是判斷當前經濟形勢和定調第二年宏觀經濟政策最權威的風向儀，亦為明年初之人民代表大會與中國人民政治協商會議制訂更明確的目標奠下基礎。本次會議與以往有兩點不同：第一，今年會議長達4天，為近年最長，旨在落實貫徹十八屆三中全會的《決定》；第二，本次會議為首次沒有提供2014年國内生産總值(GDP)增長的具體目標。中央堅持穩中求進的總基調，繼續淡化增長，強調並落實改革，更重要是量增以外更務求質變，如將糧食安全的重要性放在第一位。

短期調整乃入市良機

中國股市在經過一連4周的反彈後，在上周作出調整，主要由於在重大會議定調前，投資者不敢大舉壓注，再加上年底銀行間市場資金面通常會顯得比較緊張，資金成本的提高對市場造成一定壓力。由於今年前後多次發生「錢荒」問題，但從上周公布的資料可見資金流動性並沒有收緊。11月人民幣新增貸款較10月增加，而今年過去11個月新增貸款累積總額達8.408萬億元人民幣，預計2013全年貸款額將可達9萬億元人民幣，為2009年的「4萬億救市方案」之後的最高數額。中央除去年初下定決心整頓影子銀行問題而對利率按兵不動之外，其後每當銀行間利率略有上升壓力時，央行都友好地重啟逆回購，令資金鏈避免過度綳緊。為保證達李總理提出能確保就業所需之經濟增速率7.2%，中央對貨幣政策鬆緊有度，所以即使證監會重啟IPO亦未必會對資金流通性造成極大的衝擊。

上述分析顯示中國股市的尾部風險幾乎已完全排除，所以在早前三中全會的《決定》公布後，外資對中國股市漸趨樂觀，港股表現較A股表現出色。但對於大部分國內投資者而言，由於過去習慣了高速經濟增長，所以他們需要看到中國可持續增長的動力才敢大舉入市。不過，就目前的會議成果來看，財稅改革、國企改革，以及金融改革等，都將為A股孕育各種投資機會。近期的市場波動令A股重回2200點之下，看好後市的投資者可考慮趁機入市，吸納A股追趕落後的潛力。

香港為近水樓台

對於國際投資者而言，選擇香港投資A股市場可謂「近水樓台先得月」，因為可用人民幣通過RQFII額度直接投資股市，可謂匯、價同享。本月美元兌人民幣匯價已跌穿6.08水平，我們預期在全球經濟逐漸復蘇帶動下，加上中國出口以及中國不斷釋放改革紅利，明年人民幣升值幅度可望再次超過1%。再者，近期RQFII額度審批速度加快，市場上可選擇的RQFII基金數目亦愈來愈多，就指數型基金來看，截至12月13日市場已有11隻RQFII可選。一年以來，指數型RQFII基金市值已從143億元大增1.65倍，至到目前的379億元，然而這一年A股市場，就上證綜合指數來説，僅僅上升了3%。由此可見，愈來愈多的投資者選用RQFII ETF的方式投資A股市場，令資產值不斷上升。