亞洲（日本以外） | 2013-12-23 05:00

李紹莉

亞洲結構性改革 長遠利股債

亞洲投資市場向來充滿活力，儘管過去一年表現受制於美國退市陰影，但亞洲依然擁有可觀的收入與增長前景，區內的結構性改革長遠更有利股市與債市，周期性行業和風險型股票受惠於目前的低估值及經濟前景改善，也浮現短期投資契機。

政府與企業的財務狀況穩健，經濟增長前景理想兼穩定，均是亞洲吸引投資者之處。亞洲債務較少，區內新興國家政府債務佔國內生產總值(GDP)的百分比遠低於七國集團(見圖)，再加上企業盈利能力與現金流均不俗，有助投資者在毋須承受過高波動性風險下，也能獲取理想收益。

增長方面，亞洲新興經濟體的GDP增長速度雖然略見放慢，但仍遠遠超過已發展市場。改革在長遠來說更可以拉長經濟循環，改善經濟增長質素，令股票評價提升。

對中國看法愈來愈正面

中國與印度均是亞洲區內正面對結構性改革的主要國家，剛於月前中共第十八屆三中全會後公布的全面改革細則，便令市場對中國長線前景看法愈來愈正面。

根據中國的改革方案，內地經濟重點將進一步走向市場主導方向，資本增加主要會來自私營企業而非國企。內地私營企業現時在資本運用方面效率較佳，股本回報率普遍相等於國企的兩倍，因此預期改革將改善資本分配的情況。國企在長期來說似難免逐步失去市場佔有率，但短期仍能受惠，皆因這些國企估值便宜，目前投資中國信心改善，也令投資者對有助行業整合的企業重新評價。

印度近年在經濟與金融方面也推行不少改革措施，包括開放銀行業、逐步放寬外資在石油等多個產業的投資活動限制等，更重要的是印度明年舉行大選，一旦反對派獲勝，可能加速結構性改革，推出更多刺激經濟政策，利好投資市場。

亞股估值或於明年見底

展望2014年，亞洲股市的確可能要延續目前低增長低回報的環境，市場波動性也可能會持續升高，但全球增長前景改善和亞洲出現結構性改革的可能性也愈來愈大，有望令亞股估值於明年見底，中國、印度、日本與韓國股市均可看好。

在眾多股份類別之中，互聯網及手機科技等在中國具結構性增長機會的行業，將續受惠於中國強勁的消費增長動力，長線表現仍然可期。印度的石油、天然氣與科技行業，在強勁的美元環境下將會得益。

至於亞洲債市，現時較宜選擇短存續期的債券，持有較優質的主權債券、半政府債券和高收益債券，會勝於企業債券，點心債與美國經濟相關性低，2014年表現相信仍會出眾。

亞洲貨幣明年也不乏投資機會，特別是資金來自日圓或歐羅的貨幣。人民幣表現料將穩定甚至更佳，韓圜等較受周期影響的貨幣也看好，相反印尼盾等與商品價格走勢相關性較高的貨幣，則可能較為疲弱。