港股直擊 | 2023-03-03 08:49

【價值工房】阿里巴巴續專注提高股東回報 年內破120元非難事

於過去一季，內地消費平台營運經歷不少挑戰，既要面對需求減弱，亦要解決供應鏈和物流受到疫情的影響。然而，阿里巴巴─SW (09988) 憑藉市場先行者優勢及持續的降本增效體現效果，帶動集團交出期內優於市場預期的亮麗成績。截至2022年底的三個月收入約2,478億元 (人民幣，同下)，略高於預期約2,452億元。Non-GAAP淨利潤為市場帶來驚喜，按年升12%至499億元；經調整EBITA按年增長15%至約591億元。

自由現金流表現強勁
管理層表示，此等佳績乃持續提升運營效率和優化成本帶來的成果；筆者留意若參閱今次業績表現的細節，更令人對集團復甦勢頭持續充滿期盼。例如集團期內自由現金流表現強勁，高逾815億元，較2021年同期約710億元增長15%，相信在運營效益提升下，部分業務虧損收窄所致，以及減少資本開支所得果效。另見截至去年底單計流動資產的現金及現金等價物和短期投資等，經已合共超過5,112億元，較2021年底約4,785億元，增逾327億元。不論自由現金流或流動資產，均展現集團的財務狀況穩健。

多個業務虧損持續收窄
成本控制得宜也體現於多個業務虧損收窄之上，值得留意國際商業主要包括的Lazada，提供更多增值服務來持續提高變現率，同時提升運營效率；每單虧損同比持續改善。本地生活服務整體訂單量同比增長持平，受到餓了麼業務運營所帶動下，分部虧損持續收窄。餓了麼每筆訂單的單位經濟效益持續錄得正數。

股價未反映三大戰略長期價值
就著今次發佈的業績表現，不難看出阿里巴巴未來仍會堅持消費、雲計算及全球化三個戰略，筆者相信是主要由於這三個戰略市場足夠大，依然能為集團造就巨大商機。以消費為例，於未來中國經濟增長 (GDP) 發展，消費所佔比重將愈來愈大；未來通過人工智能 (AI) 等新技術，將帶來全新的數字化體驗及應用，為消費和供應鏈帶來新的改變。另於雲計算方面，相對環球發展，中國仍在起步階段。據市場研究數據，以雲計算佔IT支出數字，中國為15%，美國為21%；由此可見，雲計算在內地未來有著巨大發展機會。

阿里巴巴在業務前景不斷向好的同時，管理層亦見積極回饋股東，2022年第四季斥資約33億美元，回購4,540萬股美國存託股。回顧過去兩年，集團兩度調升股份回購額度；目前至2025年3月，仍有達約213億美元回購額度。筆者認為從集團繼續專注於提高股東回報，充份反映管理層對集團長遠發展的信心。

2月受大市投資氣氛轉弱令阿里巴巴暫時股價受壓，就著上述的各項分析，短期股價仍未反映集團的中長線投資價值。對於追求優質企業資本增值的投資者，股價於80.00至85.00元之間是不俗的入市時機，考慮今年內地整體宏觀環境跟去年完全逆轉，在經濟持續回暖及更多利好消費政策出台的憧憬下，該股股價年內突破120元非難事。

聶振邦 (聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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