即巿股評 | 2023-02-28 07:24

【EJFQ信析】加息終點續上移 美元有空間再升

恒指在2月持續調整，昨一併失守二萬點及250天線兩關，收報19943點，累挫近1900點(8.7%)，本月只餘1個交易日，很大機會成為1994年以來最差的2月；至於3月往績，也乏善足陳。目前焦點都轉到公布2022年業績公司或國策消息股之上，能否帶動大市反彈，須視乎重磅企業的成績表，而美滙與港股走勢普遍呈逆向，也是關鍵因素。

美元近日顯著回勇，美滙指數2月迄今進賬約3%，有望錄得2013年後的最佳2月表現。附【圖】所見，美滙指數於去年9月底觸頂掉頭向下，市場炒作美國加息周期看到盡頭，惟今年2月挫至100.82後勁彈，收復本輪總跌幅23.6%，昨亞洲時段曾升抵105.631，14天RSI已接近超買，沽壓漸增，預計整固後有力上試200天線與黃金比率38.2%，即106.5左右。按現時形勢，美元攻破此關口的可能性不低。

聯儲局關注的個人消費開支平減指數(PCE)上周五出爐，1月份按年漲幅為5.4%，核心PCE則升4.7%，兩者按月皆上揚0.6%，全部超出預期，代表通脹壓力未消，投資者推測加息步伐又「轉鷹」，並押注聯邦基金利率峰值進一步調高到5.4厘。

「通脹不似預期」刺激債息急飆，具指標性的10年期債息上星期末段再次挑戰4厘阻力位，從長線技術角度看，以2020年谷底至今升浪計算，近月僅回吐漲幅的23.6%，意味依然強勢。鑑於長債息已突破運行了30多年的下降通道，後市易升難跌，隨時重演2022年中成功守穩支持並重新發力的情景，目前市場初步共識是上試去年高位4.327厘。

無論是議息紀錄或官員口脗，都表明聯儲局以抗通脹為首務，股市好壞與經濟盛衰暫時皆屬次要。當前聯邦基金利率罕見地比長債息高，如果仍無法控制通脹，局方也僅能繼續收水，儘管幅度不會像2022年般「鷹式」，惟「終站」勢必上移，維持高息的時間更長久。萬一通脹真的如聯儲局主席鮑威爾去年多番提及，是由非貨幣政策因素導致，例如俄烏戰爭和環球供應鏈重整等，屆時恐怕央媽根本無能為力，只好加息至遠超預估位置，方可打贏通脹。

據一份由5名學者參與、名為「Managing Disinflations」的研究推算，美國利率可能上調到6.5厘，才有望把通脹遏下，此預測是否過分誇張，須待時間證明，但考慮到緊縮政策對經濟活動影響的滯後效應，利率升至超過聯儲局去年底估算高位5.4厘，也不會令人感到意外。

美國經濟韌力強勁數據理想，反而為宏觀前景添變數，但息口向上大勢未改，且美滙指數與10年期債息表現接近，相信美元仍有揚升空間。

信報投資研究部

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