【私銀觀】中國走向復常帶動多類資產

全球股票年初至今上漲逾7%，亞洲股票反彈並走向牛市。固定收益市場迎來穩健的資金流入，大宗商品重拾漲勢，而隨着美元強勢消退，區域貨幣前景也有所好轉。

不過，市場的漲勢往往先於經濟拐點出現，讓人難以精準把握入市機會。而且各個市場的步伐可能不一，意味着投資者在布局時應採取精挑細選的策略。

中國重啟進展順利

目前為止中國的重新開放進展頗為順利，出行和旅遊業在春節期間強勁反彈。

官方數據顯示，新冠感染病例高峰已過，我們認為2023年消費有望從去年接近零的水平反彈至大約7%。這應使中國今年的GDP增長達到5%以上，並帶動亞洲經濟增長4.5%。如果復甦勢頭繼續超出預期，增長步伐還有望加快。

相比之下，其他地區的經濟增長可能將較為乏力。雖然較溫暖的冬季和天然氣價格回落降低了歐洲的衰退風險，但我們認為其經濟增長僅會持平或小幅上升。與此同時，近期ISM數據指向美國經濟可能在下半年出現小幅衰退。

令人鼓舞的是，通脹從去年底的峰值顯著回落。美國去年12月消費物價指數按年上升6.5%，遠低於去年6月高點9.1%，而美國聯儲局偏好的核心個人消費支出指數按年增速也放緩至4.4%，為一年多以來最低。歐洲方面，12月通脹按年增速從11月的10.1%放慢至9.2%。

儲局年底前寬政策

鑑於勞動力市場依然緊張，對於通脹能否順利降至目標水平仍存在不確定性。不過，通脹回落的幅度已足以使央行放慢緊縮步伐，聯儲局繼12月加息50個基點後，最近僅加息25個基點便印證了這一點。

目前聯邦基金利率期貨價格反映了利率預計將在6月見頂於4.9厘，而大部分聯儲局官員預期的峰值在5厘至5.25厘之間。但未來何時減息仍無定論，我們認為聯儲局將在2023年底前考慮放寬政策，以實現經濟軟着陸。

鑑於目前聯儲局較其他主要央行更接近加息周期的尾聲，美元的下行壓力可能繼續加大，投資者應避免造好美元。與此同時，利率波動減少應有利於優質收入和收益增強策略。

新興市股票續跑贏

重要的是，中國復常和即將到來的復甦，在全球層面提供了極具吸引力的機會。特別是，隨着美元強勢消退、金融狀況紓緩，新興市場股票應繼續跑贏大盤，目前其市賬率較發達國家低40%，且盈利勢頭逐漸見底。

中國股票估值仍具吸引力，今年每股收益增長有望達到14%，高於亞洲（日本除外）的6%。隨着中國消費復甦，國內消費品、互聯網、醫療設備和交通運輸類股，應在重新開放初期更為受惠。

在其他地區，歐洲股市對中國的敞口位居全球第二（佔銷售額的8%），美國則有多家博彩和消費品公司高度依賴中國消費支出。在亞洲，旅遊業相關資產和大宗商品公司有望得到顯着提振。

能源和基本金屬也應受惠於中國需求和建築業活動復甦。我們看好總體大宗商品，今年總回報料將達到高雙位數。與此同時，澳元走勢與中國經濟狀況高度相關，澳洲相對強勁的經濟增長，以及澳洲央行的鷹派立場，也利好該貨幣。

相比之下，美股估值尚未充分反映我們對今年盈利下降的預期。整體美股指數的風險回報狀況依然不利，我們建議避開美國增長股和科技股。

2023年良好的開局為市場帶來喘息之機。不過，並非所有市場都已擺脫困境，投資者在未來幾個月仍應精挑細選。

【私銀觀】中國走向復常 帶動多類資產