宏觀分析 | 2023-02-15 05:00
陳敏蘭
全球股票年初至今上漲逾7%,亞洲股票反彈並走向牛市。固定收益市場迎來穩健的資金流入,大宗商品重拾漲勢,而隨着美元強勢消退,區域貨幣前景也有所好轉。
不過,市場的漲勢往往先於經濟拐點出現,讓人難以精準把握入市機會。而且各個市場的步伐可能不一,意味着投資者在布局時應採取精挑細選的策略。
中國重啟進展順利
目前為止中國的重新開放進展頗為順利,出行和旅遊業在春節期間強勁反彈。
官方數據顯示,新冠感染病例高峰已過,我們認為2023年消費有望從去年接近零的水平反彈至大約7%。這應使中國今年的GDP增長達到5%以上,並帶動亞洲經濟增長4.5%。如果復甦勢頭繼續超出預期,增長步伐還有望加快。
相比之下,其他地區的經濟增長可能將較為乏力。雖然較溫暖的冬季和天然氣價格回落降低了歐洲的衰退風險,但我們認為其經濟增長僅會持平或小幅上升。與此同時,近期ISM數據指向美國經濟可能在下半年出現小幅衰退。
令人鼓舞的是,通脹從去年底的峰值顯著回落。美國去年12月消費物價指數按年上升6.5%,遠低於去年6月高點9.1%,而美國聯儲局偏好的核心個人消費支出指數按年增速也放緩至4.4%,為一年多以來最低。歐洲方面,12月通脹按年增速從11月的10.1%放慢至9.2%。
儲局年底前寬政策
鑑於勞動力市場依然緊張,對於通脹能否順利降至目標水平仍存在不確定性。不過,通脹回落的幅度已足以使央行放慢緊縮步伐,聯儲局繼12月加息50個基點後,最近僅加息25個基點便印證了這一點。
目前聯邦基金利率期貨價格反映了利率預計將在6月見頂於4.9厘,而大部分聯儲局官員預期的峰值在5厘至5.25厘之間。但未來何時減息仍無定論,我們認為聯儲局將在2023年底前考慮放寬政策,以實現經濟軟着陸。
鑑於目前聯儲局較其他主要央行更接近加息周期的尾聲,美元的下行壓力可能繼續加大,投資者應避免造好美元。與此同時,利率波動減少應有利於優質收入和收益增強策略。
新興市股票續跑贏
重要的是,中國復常和即將到來的復甦,在全球層面提供了極具吸引力的機會。特別是,隨着美元強勢消退、金融狀況紓緩,新興市場股票應繼續跑贏大盤,目前其市賬率較發達國家低40%,且盈利勢頭逐漸見底。
中國股票估值仍具吸引力,今年每股收益增長有望達到14%,高於亞洲(日本除外)的6%。隨着中國消費復甦,國內消費品、互聯網、醫療設備和交通運輸類股,應在重新開放初期更為受惠。
在其他地區,歐洲股市對中國的敞口位居全球第二(佔銷售額的8%),美國則有多家博彩和消費品公司高度依賴中國消費支出。在亞洲,旅遊業相關資產和大宗商品公司有望得到顯着提振。
能源和基本金屬也應受惠於中國需求和建築業活動復甦。我們看好總體大宗商品,今年總回報料將達到高雙位數。與此同時,澳元走勢與中國經濟狀況高度相關,澳洲相對強勁的經濟增長,以及澳洲央行的鷹派立場,也利好該貨幣。
相比之下,美股估值尚未充分反映我們對今年盈利下降的預期。整體美股指數的風險回報狀況依然不利,我們建議避開美國增長股和科技股。
2023年良好的開局為市場帶來喘息之機。不過,並非所有市場都已擺脫困境,投資者在未來幾個月仍應精挑細選。