日圓將加速貶值

沉寂一時的日圓匯價，最近又掀動投資者情緒。美元兌日圓匯價在突破100關後，進一步上升至101.5，大部分銀行的分析報告皆直指圓匯跌至110，甚至125的水平。這些報告所論述的因素都是舊聞，至於甚麼110或125。如果沒有確實的時間表，只是泛指中期或長期目標，其實可以不用理會，因為實際上不會對作出決定有太大貢獻。

美元兌日圓自今年5月的高位103.74反覆回落至94.5後，一直在95至98的大型上落區間內徘徊，時間超過5個月。在這段期間，日本的整體通脹率從負數值上升至1%以上，主要是入口燃料和原材料價格受到日圓貶值而趨升所致。然而，日本的出口業務在一輪急升後卻慢下來，日本國民在未有感受到經濟大幅好轉之前，在消費上先吃了一記悶棍，還有在明年4月推行的增加消費稅，令市場摸不透日本央行的行動會否虎頭蛇尾。

這兩個月在國際社會發生的事情，對日圓匯價的走向產生了影響。首先是環球央行的態度，正當大家被美國聯儲局玩弄於退市與不退市之際，歐洲央行突然在10月份減息0.25%，將歐洲央行的主要利率與美國聯邦基金利率看齊，而後者是為了刺激呆滯不前的歐洲經濟，歐洲央行揚言會考慮實施「負利率」。不知道大家有否經歷過「負利率」的環境，筆者在20多年的資金交易生涯中，碰到數次名義上負利率的情況。在這裏可以解說一下，負利率可分為名義(nominal)和實質(real)兩種，名義負利率指在數值上，利率低於零；實質負利率指在數值上，名義利率減掉通脹率後，是負數，代表貨幣的購買力貶值。

歐羅是全球第二大貨幣，緊跟美元之後，歐洲央行的行動間接給日本央行背書，就是量寬的貨幣政策還得繼續做下去，要不就前功盡廢，日本的選擇只有一個。除了歐洲央行，還有澳洲儲備銀行，儘管澳洲央行似乎暫緩減息的行動，但澳洲央行行長三番四次表示澳元的匯價被高估，對澳洲經濟帶來負面影響，言猶在耳，在短短3星期內，澳元匯價便急速地從0.97滑落至0.91，幅度接近600點，澳元匯價在年底前跌破0.9的機會超過50%。不獨是主要貨幣皆有貶值的傾向，很多亞洲貨幣包括泰銖、馬來西亞令吉、印尼盾等，由於資金外流或本地的政治和經濟情況出現變化，都朝著貶值的方向走。

匯率是計算相對值的，如果日本央行不積極地推行量寬政策和驅使日圓貶值的速度加快，效果將大打折扣。因此，我相信日圓貶值的大方向不變，在明年3月底前，美元兌日圓可達108。