基金 | 2013-11-27 05:00
市場洞察 譚慧敏
歐洲央行於11月初將主要再融資操作利率調低25個基點，令利率降至0.25%的絕對水平。央行舉措出乎市場人士預料，亦進一步突顯出，與歷任央行總裁相比，在德拉吉領導下的歐洲央行，對執行利率政策方面的態度更為進取、主動。
我們認為，央行決定減息的部分用意是為了促使歐羅貶值；隨著利率水平逼近零，歐洲央行或會試圖透過讓歐羅貶值來刺激經濟增長，以及解決通縮問題。而事實上，在央行公布調低利率後，歐羅兌美元匯率即下跌超過1%。中期而言，歐羅下跌可提振歐羅區經濟，刺激出口需求，並提高入口價格，驅使當地買家轉而購買區內貨品和服務。
同時，減息決定與歐洲央行於2013年7月發出的前瞻性指引一致，而據德拉吉表示，過去幾個月物價疲弱，是央行決定減息的主因。儘管德拉吉承認，歐洲可能會經歷較長的低通脹時期，不過他又補充，央行的長遠預測顯示歐洲在低通脹階段過後，物價會逐漸上揚，並朝著2%的目標通脹率進發。
單從維持物價穩定性的功能來看，央行今次決定減息，的確具有積極作用，亦突顯歐洲央行對通脹預期的鮮明看法。今年6月，歐羅區的年度通脹率是1.6%，到10月時跌至只有0.7%。即使德拉吉在新聞發布會期間強調，目前區內並無通縮風險，但他明確表示物價或會進一步下降，且預計通脹率仍將在低位徘徊。
此外，隨著近期歐羅走強，其他央行會否將此舉措解讀為促使歐羅貶值為目標的直接措施，將是市場感到興趣的課題，亦讓人聯想起圍繞日本實施「安倍經濟政策」的討論。
減息決定亦惹來一些反思：如果減息最終未能帶動經濟增長以及實現通脹目標，歐洲央行將採取什麼行動？歐洲央行又會否在不久將來實施負存款利率、積極運用直接貨幣交易，或其他非常規措施？
雖然以上問題在短期內仍是未知之數，但無論如何，歐洲總體上仍朝著建立更穩健財政體系的正確方向發展，長遠而言該地區的經濟將更為強勁。鑑於目前並無通脹壓力，而且經濟復蘇尚處於初期階段，故此，我們預計歐洲央行會在可預見未來把利率維持在低水平。 中期而言，以目前的估值來看，歐洲股市仍相當吸引。MSCI歐洲指數的預期市盈率為13.5倍，仍低於長期平均值，相比美股更加低廉，值得價值投資者多加留意。