基金 | 2023-01-13 05:00

薛永輝

看好亞股 環球債市料迎來曙光

終於踏入2023年，大部分去年困擾投資市場的負面因素，最近似乎都有所好轉，包括通脹、中國防疫政策及美元走勢等等。展望今年，從股市配置的角度看，除了之前提及看好中港股市，我們亦持續看好中日以外的亞洲市場，早前亦把日本市場提升至看好水平。

5因素支持看好亞洲市場

有關中日以外的亞洲市場利好的因素包括：一）中國經濟重啟有利帶動亞洲商業活動；二）亞洲通脹普遍受控，經濟增長沒有亦不會被大幅拖低；三）RCEP於去年啟動後，區內經濟活動更加緊密並減少對歐美經濟的倚賴，對區內經濟的好處仍未充分反映出來；四）工業生產線從中國分散，帶動區內工業發展及投資活動；五）亞洲除了有龐大的內需市場外，加上過往多年積存的外滙儲備，相信可緩衝今年潛在的歐美經濟放緩或衰退的影響。

個別市場方面，去年跑贏的主要是增長型的印度，及較具防守性的東盟各國，今年除了中港以外，相信有機會是較為受周期性影響的市場，例如韓國及特定的東盟國家。

經濟重啟幣策轉向利日股

至於日本股市方面，正面因素包括：一、經濟重啟，外來遊客特別是中國遊客的重來；二、與歐美經濟不同，日本受惠於最近通脹適度的上升；三、日本政府最近放鬆對國債孳息率的控制，容許更大的上下限，某程度上預示息口有機會向上，這對吸引資金流入日圓資產有幫助，亦控制着日圓最近的弱勢，阻止了斷崖式下滑導致的信心危機；四、量寛政策持續對股市有一定的支持；五、日本上調長期利率上限，會對全球資本市場流向造成影響，鼓勵外國投資者開始重新評估日本市場。

投資於日本市場最大的風險，是萎縮的內需市場，因此投資者必須關注特定的增長領域，或受惠於外部增長的出口公司。

至於歐美方面，筆者之前已經談論過美股，基本上都是維持中性的取態，至少上半年如是，也許到下半年，假若美國沒有陷入一個嚴重衰退，股市會有所改善。暫時最需關鍵留意的是，經過去年開始的一輪加息後，對經濟及企業盈利的影響會是如何。聯儲局利率走勢，以及通脹對市場的影響已被消化，影響將較去年為輕。

歐洲方面，其經濟狀況看來比預料好。由於天氣並不如預期寒冷，暫時而言歐洲看似能夠應付能源的需求，所以通脹亦暫且受控。歐央行言論雖然偏向鷹派，但我們相信加息的幅度不會太多。同時，歐洲股市亦已經跌至大約只有11至12倍預測市盈率的水平，與美國比較相對合理，所以也許今年情況並不如想像中差。我們暫且維持偏淡的看法，待情況更明朗才再作審視改動。

尤其偏好國債及較長期債券

股市以外，我們最近調升了環球債市的看法至偏好。踏入新的一年，我們見到市場對債市看法愈趨樂觀，預期債息見頂，同時對於經濟衰退的憂慮，亦帶動對長債的需求。我們現時於債市的策略集中在投資級別，特別是國債；年期方面，則從原本的偏低轉至中性至偏高的水平，個別風險較高的企業債亦具投資價值，不過基於對歐美經濟衰退的風險，選擇方面會比較謹慎，需視乎個別公司的經營狀況。