外匯 | 2023-01-13 05:00

李國基

中國防疫政策大轉向 亞洲外滙現曙光

由於美國加息帶動美元於去年急升的因素消退，本行維持美元兌主要外滙在今年內廣泛回落的觀點。相比美國聯儲局，全球主要央行料將推行更加鷹派的貨幣政策，這亦是美元回軟的另一原因。我們預期歐洲央行、英倫銀行、澳洲央行及紐西蘭央行今年的加息幅度多於聯儲局，亦會維持較長的緊縮基調。話雖如此，美元的正常化走勢或會較為反覆。

美滙一般首季表現最佳

在今年首季，聯儲局將進行最後一輪加息行動，於季內加息75個基點，加上市場對美國衰退的關注，帶動季內的美元需求，料美元在隨後數季才恢復跌勢。季節性的走勢亦可能令美元指數受惠；在過去25年，美元指數均在第一季錄得全年最強勁的表現。

內地防疫策略突然轉向，並於1月份重開邊境關口，為亞洲外滙帶來全新局面。排除短期的不明朗因素，當內地感染浪潮減退後，國內巿場積壓的需求將被釋放，令亞洲外滙受惠。現時，本行認為人民幣將帶動亞洲外滙較預期提早回升，料升勢由今年下半年開始，較原先預期的2024年初提前出現。

基本預期美元年內正常化

我們的基本預測是美元在2023年正常化，兌主要外滙在年內下跌，但前提包括美國通脹持續回落，令聯儲局確信能夠由第二季開始暫停加息周期，以及美國經濟輕微衰退，2023年國內生產總值收縮0.5%，令聯儲局能夠延遲至明年才開始減息。在基本預測範圍以外，若美國通脹居高不下，市場重新定價反映美國終端利率會超越5.25厘，便會為美元帶來較持久的支援。相反，若美國經濟基本因素下滑的步伐較預期急劇，市場對聯儲局提前展開減息周期的要求，會導致美元下行壓力加劇。

日本央行意外地調整孳息曲線管控（YCC）政策，容許日本10年期債券孳息上升約+/-0.5厘，高於過往的+/-0.25厘限制，觸發市場在12月份揣測日本央行最終會收緊貨幣政策。日本央行行長黑田東彥為政策護航，指新措施旨在改善市場運作，並非政策立場的轉變。

我們認為日本央行短期內會避免進一步調整YCC政策，最低限度會在黑田任期於4月份屆滿前維持不變。由於市場仍然預期聯儲局在第一季加息，為美元利率帶來支持，美元兌日圓在過去兩個月由149回落至130，跌幅高達12%。整體而言，我們預期美元兌日圓在第一季出現技術性反彈，隨後數季處於進一步正常化的跌勢。本行最新預測美元兌日圓的水平，在今年第一季至第四季分別為134、130、125及122。

英衰退料惡化短期壓鎊滙

英鎊兌美元的V型反彈走勢似乎受阻，去年12月一度上升逾3%至1.2446水平，隨後升幅消失，月底收於1.2083，全月變動不大。英倫銀行指英國已於去年第四季步入衰退，隨着通脹失控及加息觸發生活成本構成巨大壓力，英國經濟衰退預期會在年內惡化。本行亦預期英國今年的增長表現遜於十國集團的其他成員，而經濟阻力加劇很可能導致英鎊短期受壓。我們預期，英鎊兌美元在今年第一季至第四季分別為1.16、1.20、1.23及1.25，與去年12月初發表的報告相同。