港股直擊 | 2023-01-09 11:34

【跨市博弈】今年會更好嗎？

新一年，首先祝各位讀者新年快樂，身體健康！財源廣進！參考基金經理Ben Carlson的數據，美股去年錄得 18.1％的跌幅，是自1920年代以來的第七大損失（前六大的跌市依次為 1931年的 -43.8％、2008 年的 -36.6％、1937 年的 -35.3％、1974年的 -25.9％、1930年的 -25.1％及 2002年的 -22.0％）。

與此同時，債券市場也經歷了歷史上最糟糕的一年。對於可追溯到1976年的 Bloomberg Aggregate Bond Market Index 而言，這無疑是有史以來最糟糕的一年。於過去40多年的年回報率中，該指數在2022年之前只有四年錄得下跌，分別是1994年的-2.9％、2013年的-2.0％、2021年的-1.5％及1999年的-0.8％。2022年錄得 -13％的總回報率無疑是債券市場有史以來最嚴重的損失。自1920年代以來，十年期美國國債只曾有一個日曆年出現雙位數的損失，那是2009年 11.1％的損失；然而，經歷2022年後，基準的美國國債在2022年下跌了15％以上，也是債券有史以來最差的一年。

若叠加起來，60／40 的美國股票和債券投資組合在2022年下跌超過16％。在去年股債雙殺的情況下，最終成為多元化投資組合有史以來第三差的一年（前上兩次分別為 1931年的 -27.3％及 1937 年的 -20.7％）。坦白說，如果在2022年才將資金投資於金融市場，那將是艱難的一年，也可能是作為投資者見過的最糟糕的一年。但樂觀一點來看，可以試圖將這樣的損失視為沉沒成本，因為虧損已經發生了，現在也不能回去改變事情。儘管沒有任何跡象表明市場會因為新的一年而突然好轉，但如果讀者是那種喜歡在最壞的時刻尋找一絲希望的人，那麼對投資者來說未來確實潛在一些利好的消息。

全球股市目前的股息收益率約為2.2％。中短期債券的收益率目前在4至5％的範圍內。這足以讓多元化的股票和債券投資組合獲得超過3％的收益率（在2022年只有1.5％，2021年更低至接近1.0％）。虧損雖然消磨了意志，但在市場低迷日子，會導致更高的股息收益率、更多的債券收入和更低的估值。換句話說，現在市場的預期回報將會更高。儘管無法預測最終預期回報的時間或幅度，但就收益率而言，現在投資者的緩衝比過去幾年要大得多。另一個好消息是，在過去每一次市場低迷的時期，對長期投資者來說都是絕佳的機會。筆者雖然沒有任何保證，但相信只要有足夠的耐心和遠見，未來一年對投資者來說應該會更好。

家族辦公室投資經理

徐立言（本欄每逢周一刊出）