宏觀分析 | 2013-11-07 05:00
陸庭龍
澳洲央行宣布維持官方利率於2.5%不變是預期中事，但其央行行長早前特別指出，澳元匯價仍屬令人不安的偏高水平，若要達致經濟增長平衡，澳元需進一步貶值。
環球央行最近陸續舉行議息會議，投資方向將有所啟示。美國和日本央行上周亦同時宣布維持其買債規模。日本央行行長黑田東彥表示，現時討論減低買債規模實在是言之過早，並堅決在通脹目標達2%前是不會改變寬鬆貨幣政策。至於美國，今年5月時聯儲局主席貝南奇指出，有機會在年底前退市的言論極有可能成為「空頭支票」。在聯邦政府局部停止運作超過兩周的拖累下，經濟復蘇指標未如理想，而且債務上限的問題將於明年初死灰復燃，聯儲局官員實在未敢在此難題解決之前急於退市。市場對於最早退市之日的共識已推遲至明年3月，加息之日更要等到2016年。
執筆之時，歐洲央行和英倫銀行也將公布議息結果，如無意外，寬鬆貨幣政策將依舊不變。那便意味著，環球低息和寬鬆的貨幣政策將最少可持續至明年第一季。
在這大氣候下，環球資金將繼續流向風險資產尋求回報。筆者預期已發展國家的經濟數據會穩步改善，企業盈利和展望將被看好。
另一方面，當日子一天一天過去，但退市和加息仍看似遙遠之時，資金很容易又被吸引到債券的懷抱。但投資者需留意，退市只是被推遲而不是被放棄，因此市場在揣測退市時間表之時，將會把美國國債的孳息推高，10年期債息重上3%並不是難事。雖然不至於像5月份時那麼震撼，但對於長年期或孳息較低的債券價格始終影響較深，所以當大家決定重返或加重債券投資的比例時，筆者建議以5年期內的高息債為優先考慮，其價格對於利息變化的敏感度較低。而且在經濟復蘇的周期裏，這批高息債還可望受惠於經營狀況改善下的信貸息差收窄。
明年的投資環境還需考慮各央行退市對經濟和市場流動性的影響，以及企業盈利能否支撐股市屢創新高下的估值，但由現在至年底，資金流向的目標似乎已漸漸明確。