基金 | 2023-01-06 05:00

鄧嘉南

新興市場大幅折讓 抓緊多元機遇

在2021年，許多新興市場央行迅速透過加息來防止通脹失控。而在2022年，在俄烏戰爭及美國通脹、加息主導市場走勢的影響下，許多新興市場亦採取積極決策以持續穩固其基礎。中期而言，此政策取態以及經常賬狀況等普遍良好的宏觀基本因素，應利好新興市場經濟體的形勢。

儘管勞動力短缺及能源市場受阻，新興市場大部分地區的通脹正在放緩，食品價格及製造業投入成本大幅下降，供應鏈受阻的情況亦開始改善。隨着多個其他新興市場經濟體的加息正接近尾聲，賦予政策制定者更多空間以支持復甦。我們認為投資者已迎來吸引的入市時機。

與成熟市場增長差距將擴

儘管新興市場未能免受全球經濟增長憂慮影響，但商品價格上漲刺激了許多新興市場的出口收入。國際貨幣基金組織最新增長預測清楚反映相關的經濟效應，預測顯示未來數年新興市場與已發展市場之間的增長差距正在擴大，已發展市場預計會出現更顯著的經濟放緩。這為新興市場資產類別的相對表現帶來正面影響。

多傳統行業受惠能源轉型

從宏觀角度來看，各國正加緊努力轉向可再生能源。如印度的煤炭進口成本上漲，促使印度加快推動將能源結構向氫能傾斜的計劃。我們在許多新興市場均發現此現象。俄烏戰爭加快了能源轉型的趨勢，凸顯能源安全在國家層面的重要性。多個傳統行業將受惠於能源轉型，我們認為這將為新興市場投資者帶來機遇，以可獲取利潤的方式參與全球能源轉型。

中國市場估值吸引可期待

中國的防疫限制措施是2022年經濟增長的主要利淡因素。然而，中國正有計劃地退出清零政策，此舉可望釋放大量積壓需求。中國經濟重啟亦將是中國房地產市場復甦的先兆，當局至今推出的扶持政策，未能消除拖累新興市場公司債券市場的負面情緒。透過增加基建支出，穩定房地產行業及促進經濟增長的持續努力，應會開始帶來溫和復甦，而最終放寬防疫限制措施將會加強復甦幅度。儘管中國仍然面對重大的中長期結構性增長挑戰，但周期性形勢可能顯著好轉。鑑於中國股市估值如此便宜，這是新興市場股票投資者關注的重要領域。

恐懼是2022年投資者行為的重要推動因素。這導致資產價格相對於基本因素出現若干重大價格錯位，主動型投資者應該把握這些錯價機會。

新興市場硬貨幣主權債券市場方面，主要的主權借款人的狀況合理，但當前價格未必反映有關因素。新興市場公司債券市場方面，中國因其過高的風險溢價脫穎而出。隨着防疫政策、經濟增長及中美關係改善，中國公司債券有可能出現強勁的復甦。更廣泛而言，新興市場公司債券的估值均非常吸引，一旦美國國庫債券市場更加穩定，市場可能出現明顯反彈，尤其如長期投資評級債券等市場類別。新興市場股票方面，投資者往往忽視投資機遇的廣度，以及各國公司在質素及管治方面的顯著改善，亞洲部分地區亦以大幅折讓的估值提供吸引的增長機遇。