衰退下的債息

明知今年將會衰退，各界早已睇淡股市，然而很難每年都如去年般股債皆跌，因為兩者都蘊藏大量財富，同時拆倉的資產收縮規模很大，錢會全都擠到美元如去年般。不過，股債雙殺的背景是「衰脹」，衰退得來通脹升，但史上這種情況其實並不常見。正常情況下，衰退導致跌市，物價通脹也回，債息應跌。究竟債應買長定短？今年而言，通脹已跌，但聯儲局仍在加息，普遍看好長債多於短債，但在過去幾次衰退，皆是短債息跌得顯著過長息──這幾次都是「正常衰退」下的孳息曲線正常化表現。不過今趟卻多少似1970之滯脹年代，若觀察當時幾次衰退下的長、短債息變化，則分別不大。除1982年通脹被降服那次外，之前幾次衰退下的長、短債息僅呈上落， ...

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