外匯 | 2023-01-04 11:08
廖嘉豪
隨着美國經濟過渡至衰退,投資者應為2023年上半年聯儲局鷹派程度見頂、美國收益率回落和美元見頂做好準備。
應對歐洲貨幣(歐羅、英鎊、瑞士法郎)表現或相對落後,因為歐洲能源需求持續脆弱(歐羅)、英國衰退不斷加深(英鎊),以及瑞士通脹可能已經見頂,瑞士央行無需瑞士法郎升值。
11月發布的秋季財政預算,為英國提供了更多的財政穩定性,但英鎊或將在2023年繼續面臨不利因素。首先,在經濟衰退環境下,增長、通脹和利率之間的平衡仍然困難。第二,英國實際收益率遠低於其他發達經濟體。另外,英國的外部脆弱性非常大,經常賬赤字估計佔國內生產總值的7%至7.5%,在發達經濟體中最高。
與此同時,對俄羅斯的嚴厲制裁,加速了歐羅區對俄羅斯天然氣的轉向,但歐羅可能繼續容易受到明顯的風險所影響,包括天氣因素,冬天愈嚴寒,天然氣庫存減少愈多。當前最大存儲容量約為年消耗量的26%,10月至明年3月通常佔年消耗量的64%。另外,雖然歐盟可以就進一步的債務共同化達成協議,以降低能源進口成本,但財政狀況更脆弱的國家(意大利),仍將承受更高的融資成本。
中國的經濟周期與美國並不同步,2023年中國經濟復甦可能有助支持大宗商品價格,並緩衝澳洲和紐西蘭免受美國經濟衰退的影響。隨着聯儲局利率在2023年上半年或達到頂峰,並且美國經濟可能走向衰退(概率為70%),這可能會更好地支持澳元和紐元兌美元。更具韌性的人民幣也可能令新加坡元受惠,特別是新加坡金融管理局維持鷹派。與此同時,加元亦可能會受惠,因為聯儲局的鴿派轉向,縮小了美元和加元之間的息差,有利於後者。