給G20主席國印度的財務議程

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印度於上月1日開始擔任二十國集團（G20）輪值主席國，但這時候擔任該職務可算不上喜事：全球經濟放緩正在到來，烏克蘭戰爭繼續擾亂能源、糧食和大宗商品市場，氣候危機迫在眉睫，日益緊張的美中關係則有可能給全球貿易和投資帶來麻煩。

即使是準備最充分的G20主席國，也無法全部解決這些問題，而不確定性和國際分裂，必將阻礙各方在許多領域的努力。

但現代國際金融問題是一個例外。自1990年代亞洲金融危機以來，人們已經對該問題進行了深入研究，而如今經濟學家和政策制定者之間，已經形成了極高程度的共識。這可不是在開玩笑。實際上已經有了一個明確定義的議程，供主席國印度推進了。

首先，中央銀行的貨幣互換協定——特別是美國聯儲局的美元互換協定——已被證明對安撫金融市場非常有效，只可惜聯儲局和其他中央銀行，只向有限的幾個合作夥伴提供這些機制。

因此G20應鼓勵各大央行擴大其互換網絡，並使這些臨時安排轉為長期性。聯儲局可以在不承擔資產負債表風險的情況下，將互換擴展至更多央行，因為許多潛在受讓方都擁有其他（有時是非流動）資產，可以作為抵押品。

其次，國際貨幣基金組織的靈活信貸額度，和預防及流動性額度，旨在協助那些無央行互換獲取渠道的新興市場國家，但未有達到預期效果。只有8個國家申請了這些額度，而實際使用了的也僅有3個。那些擁有強勢政策的國家覺得沒必要申請，其他國家則擔心此舉會向投資者釋出負面訊號。

因此，政策強勢國應該申請應急額度，以作為削弱負面訊號效應的一種方式。甚至更好的做法是，讓國際貨幣基金組織單方面對各國進行資格預審——而不是要求它們申請。這樣一但基金組織工作人員發現「全球性拋售事件」，並交由執行董事會確認後，便可以自動發放額度。

第三，2021年新分配的6500億美元基金組織特別提款權（基金組織儲備資產），可以按照最初承諾那樣重新分配給發展中國家。國際貨幣基金組織已經建立了一個具韌性和與可持續性信託，借出高收入國家的特別提款權。但借貸需要政府申請一個基金組織項目——這也是一種遏制性因素。由於各國的使用權上限為本國基金組織配額的150%，基金組織預計最多可以重新分配420億美元。而更糟糕的是，只有6個成員國簽署了借出特別提款權的協議，且總額僅為200億美元。顯然150%的上限應被取消，同時更多的G20國家政府，應該加入這6個先驅者的行列，為信託基金作出貢獻。

第四，許多低收入國家在向外國借款時別無選擇，只能用外幣借款。貨幣對沖工具將在很大程度上減輕相關滙率風險。例如外滙兌換基金（Currency Exchange Fund NV，簡稱TCX）這樣的實體，已經展示了這種工具是如何被承保的，從而能為發展中國家提供低成本的財務保護。

外滙兌換基金的貨幣互換，在一定程度上是由4個G20國家政府認購的資本支持。其價值50億美元的互換資產負債表，則由11億美元資本支持。如果G20能簽署協議，為外滙兌換基金的大幅擴充提供資金，那就將大大有助於解決困擾發展中國家的貨幣錯配問題。

第五，氣候變化給發展中國家帶來了一些特殊風險，一旦這些國家無法履行其還款義務，以致被減少資本市場准入時，氣候災難將演變成一場金融災難。因此G20應該鼓勵更廣泛地發行債券，並按照巴貝多開創性的災害債券思路，在發生破壞性巨大的氣候事件時，規定暫停付款。惠譽評級對巴貝多債券給予的B級評級，也證實了市場的存在。但如果能有更多政府發行這種債券，那麼這個市場將更加深厚，且具備更強流動性。

最後，G20商定的債務處理共同框架必須得到修復。該框架旨在給予中國政府這個重要債權人一個席位，並確保所有債權人都能得到類似待遇。然而兩年多以來，只有3個國家通過共同框架申請了債務減免，只有一個國家（乍德）實際獲得了減免。

當前的救助需要已是相當迫切。世界銀行和國際貨幣基金組織的負責人，已經建議讓那些在共同框架下尋求救助的受困債務國，得到法定保護，在暫停償債付款時，不至於被某些國家法院扣押資產。在解除了法律風險之後，也會有更多國家提交申請。但這種保護需要由債權國政府通過立法或行政命令來實施，而G20應該致力實現這一點。

對這一議程的內容實際上並無多少分歧，而落實它也是忠於G20的天職，並有助重建其使命感。