即巿股評 | 2022-12-31 08:40

【EJFQ信析】港股估值仍便宜 新年挑戰牛熊線

港股3日內兩次挑戰2萬點關皆得而復失，恒指2022年最後一個交易日高開289點，攀至20073點便回吐，埋單報19781點，微升40點(0.2%)；繼11月大翻身勁飆26.62%後，12月再進賬1184點(6.37%)，第四季累漲2558點(14.86%)。

然而，恒指在2022年下半年仍要跌2078點(9.51%)，總結全年更重挫3616點(15.46%)，跌幅看來甚為嚇人，但在環球92個主要股票指數中則屬中游位置，不再像2021年般敬陪末座。恒指整年波幅達10453點(44.68%)，屬2009年以來最誇張。

附【圖】所見，回顧個股全年表現(只計2021年底前掛牌股票，扣除價格無變動者)，僅435隻報捷，升跌比例18︰82，而餘下約1950隻見紅的股份，下挫幅度介乎0.24%至96.99%，中位數為負23.94%。此外，近1600隻(佔約62%)跑輸恒指，平均下滑四成，顯示大部分股份遜於大市，相信要精於選股才有機會力保不失進而獲得回報。

信報EJFQ分類25個板塊，約三分一(共8個)按年錄得進賬，頭三甲是煤炭、酒店/消閒及石油化工，分別上揚43.21%、23.11%和22.2%；下跌的17個板塊中12個落後恒指，以汽車、工業與公用事業最弱，各自瀉47.5%、32.65%、28.26%。

告別插水後自谷底反撲，港股在2023年能否續洗頹風抑或再度回軟，變數極多，即使世紀疫情漸退，又要面臨全球經濟走下坡，市況波動恐難避免。從基本因素分析，恒指近兩年反覆向下，市盈率已降至大概7倍，屬歷來低水平，並較20年平均值低1.74個標準差，估值可說相當便宜。

另外，參考採用過去5年實質移動平均盈利作為基礎、EJFQ系統內的「信報恒指經周期調整市盈率(CAPE)」，最新只有10.99倍，明顯低於歷史中位數15.25倍，根據往績，當CAPE介乎10到12倍，恒指隨後1年普遍會出現升勢。

以技術角度看，恒指連日企穩TrendWatch下降通道頂線及各主要平均線之上，14天相對強弱指數(RSI)續偏強，倘成功突破250天線(20392點)，後市有望上試20900點，相當於2021年2月高位31183點至今熊市跌浪反彈黃金比率38.2%阻力。

按全部約2600間上市公司股價編製的長線市寬(股價高於250天線比率)，能有效顯示整體大市(不限於76隻恒指成份股)中長期趨勢。該指標自10月觸及12.9%低位後逐步向上，已升抵29.7%，返回2022年2月時位置，代表愈來愈多股份收復「牛熊分界」，印證市底持續改善。不過，若長線市寬無法重越40%門檻，港股中長期仍未可確認轉強。

信報投資研究部

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