基金 | 2023-01-03 05:00

鍾秀霞

【2023】股市先行 抓緊中國復甦機遇

驚濤駭浪的2022年終於過去，隨着中國放寬疫情管控及開關，究竟2023年將會是另一個波動市的開始，還是我們終於會迎來曙光？

最近中國政府決定不再實行清零防疫政策，但由於感染人數大幅上升，放寬後大家自覺地選擇留在家中，短期內經濟反而面對更大壓力。正值冬天，疫情惡化並不出奇，相信未來中國或會經歷一段混亂及恐慌時期，情況一如香港早前的爆發潮般。

股市走勢從來較經濟先行

疫情去向難言精確，但就筆者所知，有專家估算未來一兩個月將會是中國爆發疫情的高峰期，經濟活動不免受到影響，但我們也知道疫情總會有過去的一天，再加上中國政府的刺激措施屆時或將見效，社會其後有望慢慢回復正常。

至於股市方面，中港股市自去年10月底以來反彈。展望2023年上半年，筆者相信股市或會持續有改善，原因有數個。第一，目前市場的共識是中國GDP在今年首季將持續受壓，但到第二季有望反彈，而股市走勢從來都較經濟先行。其次，之前市場一直看不到中國的疫情管控會有放寬的曙光，但現時中央政府態度已很明確。

第三，政府對經濟的態度同樣已經作出轉變，之前備受收緊的行業，如今一一有鬆綁跡象。在2022年12月中舉行的中央經濟會議，也強調以穩經濟為主，相信當局將會推出更多刺激措施，對市場情緒有正面幫助。

最後是資金流。去年第二季上海實施封城，嚴重衝擊投資者情緒，外資看法尤其負面，及至第三季，則是環球經濟環境一同不明朗，因此在過去半年來外資不斷拋售中資股份，但近月我們見到這個拋售潮已開始退卻，沽壓減少。雖然我們無法預計外資何時才會大舉回流中資股市場，但要留意的是，中國與外國的經濟及貨幣周期向來不同，2023年的情況將會是外國面對經濟衰退來襲，而中國就反過來出手支持經濟。

恒指算是「合理地吸引」

至於估值方面，由於整體需求仍然疲弱，明年較悲觀的估算是中國的GDP約增長5%，而一般而言，上市公司往往是龍頭企業，增長會優於整體經濟。今年我們見到中下游企業受累於原材料價格上升，但基於需求疲弱，企業又難以把成本轉嫁予客戶，除非做好成本控制，否則利潤自必然受壓。

但在近月，我們見到商品及原材料價格已逐漸回軟，因此筆者相信2023年上市公司的平均營業收入有望達到雙位數增幅，每股盈利（EPS）增幅約為12%至13%、股本回報率（ROE）同樣約達低雙位數。雖然恒生指數的股息率不算高，僅約為3%至4%，因為很多科技企業都不傾向派高息，但以2023年恒生指數9至10倍預估市盈率、1倍市賬率計算，目前股市的估值確是處於歷史低位，算是「合理地吸引」。