美股會否過高?

投資者得悉華府能在最後關頭取得協議後心情應好轉不少。不過，有關債務上限的協議並非有利無害，事實上是好壞參半，投資者宜作好應對。

利好：一大市場風險得以暫時化解

在最後一刻達成的債務上限協議，避免了最壞情況的發生，消除了重大的系統性風險，市場也反應正面。

此外，美國聯儲局對貨幣政策的取態未來也將更審慎。早前政府停運而債務上限爭議幾近發展至不可收拾的局面，將某程度拖累美國的經濟表現。相信美國第四季的經濟增長將因政府停運稍為放緩。而華府爭拗不休使經濟稍為放緩之餘，聯儲局亦有機會採取「寧鬆莫緊」的態度，維持利率於低水平更長的時間。而且美國樓市正值回軟，當局在容許利息上升的態度上，也有可能較為保守，相信只會集中於縮減購買國債的規模，而暫不會針對按揭抵押證券。

利淡：短期協議並未解決任何問題

雖然協議暫時可延長提高債務上限的限期，亦令政府恢復運作，但並未解決美國的長遠難題，而美國經濟現時仍面對重重困難。2014年初的情況和現時相比應該沒有太大的改變，但市場卻需再次面對同樣的難題。

根據大部分的政治指標(例如以往的投票結果)，參眾兩院現時較過去至少100年的任何時間都更為兩極化。基於兩黨對公共財政的理念存着極大分歧，這次達成的短期協議有可能就是明年兩黨協議的模式；而假如政局經過明年中期選舉後維持原狀，這次解決爭議的模式更可能延續多3年。

雖然美國目前未有陷入經濟衰退的危機，但經濟增長放緩卻與美國估值的升勢大相逕庭。美股現時的市帳率約為2.5倍，較2012年底時上升了15%。

放眼環球股票

相信在未來6至12個月，聯儲局有望維持寬鬆的貨幣政策，以為股票提供支持。不過，基於種種因素，美股最近的大升似乎過於進取：國會最終不過是達成短暫的解決方案、美國經濟增長仍欠力度，而且聯儲局仍有可能在未來約6個月後開始退市。

此外，雖然美股現時的估值從歷史水平看來仍然合理，但從經濟增長水平(2%)的角度看來，所有利好因素似乎已全面反映於美股現時的估值。美國以外的股票不乏價廉質優之選，但美股方面選擇卻非常有限。

因此，我們繼續建議投資者可提高環球股票的比重；至於美國市場方面，能源及科技股的估值會比較合理。最後，我們預期聯儲局的退市行動將較為保守，相對於其他固定收益工具，投資者也可增持按揭抵押證券。