市場分析 | 2022-12-14 05:00
陳敏蘭
【私銀觀】充滿挑戰的2022年即將結束,全球投資者在步入2023年之際,難免仍有些忐忑。儘管本地區的物價壓力不像美國和歐洲那樣嚴重,但通脹率也達到約5%至6%的數十年來高點,政策利率平均攀升200個基點。但我們預計,隨着時間過去,投資環境將逐漸好轉。
亞洲經濟增長或次季見底
美國方面,我們認為加息步伐即將放緩,聯邦基金利率有望在2023年第一季於5厘左右見頂。隨着能源和食品價格降溫,整體CPI應會下降至足夠低的水平,從而使聯儲局得以在2023年底前開始減息,至2024年初減息幅度或達75個基點。
亞洲增長方面,出口下滑可能會在上半年令疲軟的經濟承壓。但隨着通脹降溫以及區域緊縮政策結束,經濟增長可能會在2023年第二季見底。
中國重新開放對於上述前景至關重要。隨着病例激增且部分民眾的倦怠感增加,政府需要在醫療和安全方面與經濟增長間進行權衡。這意味退出動態清零政策之路可能比較顛簸。我們認為,全面放開最終將在2023年第三季初到來,從而為下半年消費復甦奠定基礎,帶動2023年亞洲GDP增長達到4.4%。鑑於明年許多發達經濟體都可能面臨衰退壓力,這一增長水平對亞洲來說已相當不錯。
在拐點來臨前保持靈活
對於中國,期權策略是把握股票的潛在上行空間,同時緩解下行風險的一種方式。隨着重新開放的各項準備工作就緒,我們認為互聯網平台、耐用消費品和服務板塊將受惠。
總體而言,亞洲企業盈利也有望在2023年第二季觸底,並隨着庫存周期見頂而開啟新一輪上升周期。在此之前,韓國和台灣地區的早周期股票,例如半導體行業領軍公司有望受惠。
但在形勢改善之前,我們建議短期內聚焦優質股票和收入機會。我們仍然偏好較短期的投資級債券,並建議通過A/AA級信用債,把握增加較長期的機會。
鑑於中國最近推出政策支持面臨困境的房地產行業,我們認為部分優質投資級房企債券在2023年的平均總回報率或達到10%至15%。但行業困局尚未解決,且2023年初到期的高收益債規模較大,我們建議避開此類債券。
最後,在貨幣方面,短期內我們布局於美元繼續走強。聯儲局仍然是全球最為鷹派的央行,而全球經濟正在放緩。但隨着2023年第一季末趨勢開始逆轉,我們建議在美元見頂時加倉日圓、新加坡元和澳元敞口。由於經濟增長從2023年第二季起有望復甦,我們認為印尼盾和印度盧比等高息貨幣存在套利機會。
長期趨勢提供投資機遇
當在北亞和歐洲的美國盟友面對限制晶片出口到中國的壓力,這可能會為韓國晶片製造商等帶來機會。隨着全球投資者尋求增加供應鏈韌性,日本和韓國已成為亞洲供應鏈回流的首選目的地,而東盟和印度則受惠於「中國+1」策略。
其次,我們對於亞洲將繼續作為關鍵的創新驅動力充滿信心。世界智識產權組織的數據顯示,目前亞洲新增專利申請數量佔全球的54%,高於2011年時的39%。
從長遠來看,投資者可關注人工智能、大數據、網絡安全、5G、電動車供應鏈、可再生能源和工業自動化等領域的基礎科技營運商。儘管隨着中美科技脫鈎的風險加大,一些細分市場可能面臨壓力,但能夠克服潛在限制的部分領軍企業有望成為贏家。