即巿股評 | 2022-12-10 08:27

【EJFQ信析】美股熊彈似完成 海嘯崩盤恐再臨

國際油價自6月起確認轉勢下滑，逐步傳導至民生層面，美國汽車協會(AAA)周四(8日)發表數據顯示，全國無鉛汽油平均價格降至每加侖3.329美元，按年由升轉跌，從高位逾5美元計瀉三成多。汽油價疲軟，市場預料下星期公布的11月消費物價指數(CPI)升幅將進一步放緩至7.3%，屬去年12月後最低。

另一方面，截至12月3日止當周，美國首次申領失業救濟人數多了4000，增至23萬人；截至11月26日止持續申領失業救濟人數意外地大增至167.1萬，創2月以來新高，反映就業市場轉差。

這些皆是美國經濟降溫的新證據，或有助聯儲局下周議息時放鴿，華爾街股市應聲反彈，標普500指數結束「5連跌」，周四收報3963點，微升0.75%。

聯儲局政策轉向的憧憬若說利好股市，實際只是自欺欺人，尤其官員已多番重申，放慢步伐不等於停止加息，況且明年利率處於比預期更高的水平，依然為局方主流意見；加上通脹即使緩和，仍屬熾熱；勞動市場走弱，則勢加深投資者對經濟前景的憂慮。

美國財長耶倫堅稱，只要供應鏈樽頸紓緩，應可避免衰退，惟2年與10年期國債孳息繼續各行各路，「倒掛」幅度擴大到0.83厘，為1981年10月後(即超過41年來)最闊。至於預測衰退準繩度十足的3個月與10年期債息自11月8日倒掛至今已「滿月」，往績顯示衰退定必降臨(詳見2022年11月25日本欄)。

按照過去50年經驗，以2年與10年期債息倒掛首日起計，到衰退降臨需時平均約10個月，由此推算，美國在2023年第一季便正式陷入衰退。

經濟收縮既似無懸念，股市大冧只是時間問題。綜合半世紀長短債息倒掛至標指觸頂掉頭，平均亦要10個月，期間美股普遍有一輪「最後升浪」，漲幅約14%，以標指10月收市低位3577點至11月底高見4080點計算，升幅剛好14%，理論上已「達標」。

過往每當美國經濟衰退，熊市「傷勢」特別嚴重。借鑑近50年5次衰退引發的大型崩盤，標指從頂峰(收市計)平均插水43.02%！這趟「入熊」到目前為止最多僅回落25.43%，顯然未跌夠；如果標指自2022年初最高4796點下挫43%，將低見2733點，等於2020年3月「肺疫底」以來升浪回調黃金比率78.6%。

然而，若遇上像2008年金融海嘯的極端危機，標指可瀉達56.78%，不幸的是，當年慘況似乎正要重臨。附【圖】所示，以標指去年7月迄今變化，與2007年10月至2009年底表現對比，相關系數達0.84的極高水平，若歷史重演，意味美股最壞情況可能才剛開始，斷崖就在眼前。

信報投資研究部

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