人民幣料維持相對弱勢

離岸人民幣年初至今貶值約10%，在主要亞洲貨幣當中表現僅優於日圓。

回顧人民幣今年以來的幾輪跌勢，背後的原因有相同亦有不同。4月至5月急跌，主要是因為美元全面走強，中國上海疫情嚴峻，同時人民幣長倉過多，企業對沖人民幣貶值風險的準備做得太少。至於8月至11月，人民幣急跌則主要是因為中美貨幣政策分歧，當時超乎預期的美國通脹率及聯儲局超鷹派的立場，與中國人民銀行意外減息傳達的鴿派訊號，形成鮮明對比。這導致債市資金持續外流。另外，由於中國二十大之後清零政策和房地產行業政策維持不變，增添市場對中國經濟前景的擔憂，從而導致股市也出現較大規模的資金外流。

放寬防疫憧憬助人幣反彈

不過，11月初以來，人民幣明顯反彈，相對美元更一度升向7.01的水平。首先，雖然中國疫情嚴峻，且一度引發抗議行動，但國務院聯防聯控機制綜合組稱，將加快提升80歲以上人群疫苗接種率。市場認為，此舉是為進一步開放邊境做準備。另外，新疆和鄭州陸續調整防疫措施，強化了市場的預期。其次，美國遜於預期的10月就業和通脹數據，再加上11月PMI數據疲軟，以及FOMC會議紀錄傳達的訊號，增添市場對聯儲局12月開始放慢加息（幅度由75個基點收窄至50個基點）的押注。這加上年底交投淡靜，以及投資者平盤美元長倉以鎖定收益。

簡而言之，中國重新開放、風險情緒改善，以及美元回落，令美元/人民幣在7.27左右遇阻，並逐漸回落至7.05左右。

中國疫情消息或仍反覆

然而，人民幣的升勢不算強勁。美元/離岸人民幣暫時在7.01左右形成了雙底形態，並可能因以下原因而在7.00左右找到支持。首先，新冠病毒通常在冬天快速傳播，而目前中國國内只有40%的中國80歲或以上老年人接種了第三劑疫苗。這意味確診人數仍可能反覆上升。在此情況下，即使中國重新開放，過程也可能是緩慢的，因中央和地區政府需要時間才能找到防止疫情快速擴散和逐漸放寬防疫措施之間的平衡。在此之前，關於中國疫情的消息可能仍然反覆，從而影響經濟活動。事實上，中國11月官方PMI數據遠遜預期。而反映内需的中國零售銷售（10月按年減少0.5%）亦可能在未來數月保持疲軟。

其次，中美維持較大的貨幣政策分歧。具體而言，為了提振經濟，中國人民銀行在11月底降準25個基點。然而，在降準之前，中國境内的流動性已有所改善。由於流動性並不是主要問題，即使央行注入流動性，亦未必能夠為中國信貸增長及經濟增長帶來持續及強勁的支持。反而，此舉再次證實了中國當局對經濟前景的憂慮，以及中美之間維持較大的貨幣政策分歧。

中美維持較大政策分歧

在中國經濟疲軟，以及中美息差較大的情況下，人民幣相對其他貨幣可能維持偏弱的表現。實際上，人民幣指數已跌至2021年4月底以來最低的97.4左右。

然而，相對美元而言，若美元指數因美國經濟數據疲軟或風險偏好改善而進一步下跌，美元/離岸人民幣可能在接近7.00的水平徘徊。