中國股市悄悄復蘇

近期值得投資者關注的中國市場消息，除了上海自由貿易區成立外，便是內地經濟數據正進一步回暖。從數字上看，國內經濟相信已在今年第二季見底，慢慢踏上復蘇之路。

9月份官方製造業採購經理指數(PMI)從8月份的51.0繼續上升，至9月份的51.1，而滙豐在9月下旬公布的中國製造業採購經理指數亦升至50.2，略高於8月份的50.1。數據反映一些小型民營企業(佔滙豐PMI比重較高)，開始隨大型國有企業出現改善(體現於官方PMI數據)。

經濟或已在第二季見底

除了最新的PMI數據外，內地出口及零售數字亦於8月錄得改善。據海關總署公布，今年8月中國出口按年增長7.2%，增速為今年以來最高，而貿易順差擴大8.4%。新華社稱， 8月份數據顯示中國外貿恢復趨勢漸漸明確，未來幾個月有望進一步企穩回升。另一方面，根據國家統計局公布， 8月零售銷售亦按年增長13.4%，是去年12月以來最佳。

從8、9月份經濟數據改善的情況來看，中國政府在調節經濟結構的同時，透過「微型刺激」措施提振增長的策略，似乎開始見效。由於上述各項數據均增強了有關中國經濟在經歷上半年的疲軟之後持續好轉、第二季是今年底部的預期，我們預計即將於月中公布的第三季經濟增長數字有望超越第一、二季的表現。此外，這種復蘇勢頭有望延續至第四季，為下半年中國經濟增長打下基礎。

股市估值依然低廉

數據表現理想，股市上升自然有較佳條件。雖然過去一季大市看似波動，但投資者有留意的話，會發現季內中國股市已經攀升不少。根據《彭博》資料，國企指數在第三季的升幅達雙位數字，是環球表現最佳的主要市場之一。

今年上半年投資者普遍擔心中國經濟增長未能持續，市場調整令某些公司的估值跌至10年低位，部分大型銀行股的市帳率一度回落至1倍，相信可望為投資者締造長線投資良機。現時，雖然股市已經回升約一成，但估值依然低廉，按《彭博》的資料，恒生指數、國企指數及滬深300 指數截至9月底的市盈率，分別只有約11倍、8倍及12倍，投資者仍可考慮趁低吸納。

筆者在上一期的專欄提及過，城市化和戶籍改革將會繼續成為11月份三中全會的焦點之一，而基建行業(如鐵路)和消費相關行業將有望繼續受惠於當局的政策方向。除此之外，我們認為能源業也可能是受政策影響較大的行業之一。過往，中國為了控制通脹而限制天然氣加價，令現時中國天然氣價格仍較國際氣價低大約30%，油公司的盈利亦直接受到壓抑。然而，隨着內地開始推動環保，並促進天然氣改革，油公司的盈利將有望受惠。近期我們已觀察到天然氣正逐步加價；當升至國際市場價格水平，一些大型油公司有望多賺數以百億計的盈利，值得投資者關注。