2022-11-30 07:00
【信報月刊】陶冬：中國宏調手段失效 —— 憧憬減息是妄念 2023年全球恐衰退
【本刊高級記者黃愛琴】市場憧憬中國經濟逆轉，迷失多時的港股近日重拾升勢，惟瑞信亞太區私人銀行大中華區副主席陶冬在本刊訪問中分析，內房危機尚未解套，疫情管控亦不可能在一夜之間全面放開，中國經濟仍困難重重，以往放水救經濟的宏觀調控手段難再奏效。前瞻2023年環球市況，這位著名經濟學家指出，暴力加息造成美元暴漲，恐為全球各國帶來衰退陰霾。
全球第二大經濟體「熄火」，很可能是2023年環球經濟的一頭灰犀牛。國際貨幣基金組織（IMF）最近將中國經濟增長調低至3.2%，較4月預測下調1.2個百分點；明年和後年分別預計增長4.4%和4.5%。
「中國經濟正面對20年來未有的一場挑戰。」在本刊訪問中，熟悉中國經濟的陶冬指出，中國經濟正面對多層面、錯綜複雜的挑戰：經濟結構轉型、增長下行和疫情。
以往救市的靈丹妙藥不再奏效。「過去中國宏觀管理就是管住信貸閘口。當經濟過熱，就把信貸閘口關一關；經濟過冷，就開放信貸，讓大家去搶，於是經濟很快就會反彈。但這次不一樣，信貸閘口打開以後，企業的信心不足，不願意去接貸款。這顛覆了過去30年宏觀管理的模式。」
樓市神話幻滅 需求消失
企業以外，消費者信心亦疲弱，他指出，一大原因是房地產引擎熄火。過去中國經濟主要靠房地產拉動，可是自從三條紅線出台，內房資金鏈斷裂，債務爆煲。「為了避免出現系統性風險，『房住不炒』」是對的，但是現在房地產問題拖累經濟下行，並且由於房企有現金流危機，給整個金融行業帶來了巨大的壓力。」
此變種「系統性風險」已獲中央高度關注，最近出台的「救地產16條措施」說明政策基調有所改變，惟陶冬一針見血指出，「這些措施與其說在救房地產，不如說在救金融。」皆因政策主要落墨於供應端，例如擴大房企融資管道，明確「保交樓」的資金來自政策性銀行，並允許多種貸款展期。
在陶冬看來，從「供應端」救市的黃金窗口期已經過去了，「今天中國房地產最大的問題是需求不見了，因為房價只升不跌的神話破滅了，家庭現金流比過去緊了，買房的信心比過去低了」。房地產是高槓桿行業，只要房子賣不出去，現金流問題難以解決。
他稱，現時房地產是中國經濟問題的核心，甚有可能把風險擴散到整個經濟體系，「房地產問題不解決，其他問題也不能解決」。
原文請閱12月份《信報財經月刊》