【私銀觀】中國經濟2023年料增長5%

最近的政策舉措顯示，儘管國家安全、獨立自主和可持續性的重要性提升，經濟增長仍是中國政府的緊迫任務。此外，我們預計，在3月份全國人大確定現任領導層的換屆之後，政策協調和落實將會進一步改善。

不過，對中國經濟和金融市場而言，最重要的因素是其動態清零政策的方向。按照我們的基礎情景預測，預計中國將在第三季大幅重新開放，促進消費在2023年下半年復甦，以及整體GDP增長在2023年反彈至大約5%的水平。由於估值接近5年低位，隨着切實的措施推出，中國股票或會反彈。

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中國第三季料重新開放

按照我們的定義，中國的大幅重新開放是指，永久取消對經濟和日常生活影響最大的突然封控和國內出行障礙，而全面的邊境開放可能要在國內障礙消除之後才可實現。為平衡增長與衞生和安全目標，我們認為決策者可能會將2023年第三季作為重新開放的最佳時間。如果在明年3月全國人大會議期間的表述出現明顯轉向，可能意味正式的開放倒數計時開始。

中國政府已經開始為實現最終重新開放而努力。例如2022年11月的重要政策調整，縮短了入境旅客的隔離時間、放鬆了密接隔離規定、進一步增加國際航班、開放外國人入境限制，以及其他多項措施，包括放鬆了地方政府應如何應對區域性疫情爆發的規定等等。

房地產對增長拖累將減少

另一個關鍵變數是房地產市場。我們預計，房地產調控措施將會延續2022年第四季的政策軌跡，或在未來數月進一步放鬆。最近推出的穩定房地產政策，是迄今以來最全面的，旨在支持房地產全產業鏈的融資需求，同時對違約資產推出相關舉措。這些措施旨在穩定房地產市場及融資，幫助確保項目交房。房地產新政策也有利於遏制房地產引發危機的尾部風險，這應會從2023年上半年開始幫助縮小房地產銷售的下降幅度。房地產業明年對增長還是拖累，但負面影響應小於2022年。

不過需要注意的是，中國政府仍然致力於降低經濟對房地產投資的過度依賴，同時化解相關系統性金融風險。

製造業及基建投資提供支持

一些領域可以幫助緩解房地產的拖累。我們預計，製造業將在2023年保持强勁，實現中至高個位數的增長，而基建投資增長將受到去年重大財政支持的提振。此外，隨着中國的重新開放，消費也將復甦，服務業引領反彈。另一方面，由於全球需求減速，在2022年迅速的出口增長可能會放緩，尤其是在2023年上半年。

【2023】