提防走勢再度逆轉

過去兩周市場走勢驟然轉向，或許預示着市場對美國加息的預期已見頂，而市場對歐洲等主要經濟體前景的悲觀情緒可能也過了高峰。美國10年期國債孳息率和美元已經從今年高位大幅回落，亞洲和歐洲股票亦已經從早前低位反彈。美國通脹數據低於預期，加上中國公布優化防疫以及支持房地產板塊的措施，這些因素支持了過去兩周的風險偏好。

勿貿然高追風險資產

儘管氣氛有着明顯改善，我們還是不應貿然高追全球風險資產。多名美國聯儲局官員發言提醒我們，美國央行依然專注於加息，只不過速度較之前預期有所放緩，情況有機會一直持續直至見到有清晰跡象顯示就業市場惡化以及通脹回到2%的目標。聯儲局遏制通脹的決心，可能會導致經濟出現衰退，正如美國孳息率曲線倒掛日漸嚴重所預示的那樣。在此背景下，我們一直準備好迎接亞洲不計日本市場風險情緒反彈。中國及時公布了政策支持措施，令我們感到驚喜。因此，我們依然看好亞洲的股票和美元計價債券。美國國債孳息率見頂，也將支持我們看好成熟市場投資級債券以及多元化收益籃子的觀點—尤其是如果2023年美國經濟溫和衰退更利好相關資產。

美元見頂通常會令非美市場—尤其是新興市場—持續反彈。中國政策也會支持上述市場表現。中國官方近期公布16條金融支持措施穩定樓市，此外還公布了進一步優化防疫的措施，預示着中國正採取綜合措施重振國內經濟活動。重振國內投資和消費也日漸重要，因為美國和歐洲增長放緩，拖累了中國的出口。未來數月，預計中國會進一步增加對科技創新和普惠養老，以及中小企業的專項貸款。總體來看，我們相信這些措施大大降低了中國資產的下行風險。事實上，他們或有助於價值被嚴重低估的中國和亞洲除日本地區股市在未來6至12個月逆轉頹勢並保持強勢。

或許會測試支持區域

近期股市走勢明顯好轉，但我們仍要提防回吐風險，畢竟前景仍然存在多項不明朗因素。我們將美國股票作為核心持倉。技術上來看，標普500指數在3600附近有強支撐。今年10月中以來，標普500指數形成了「高點更高、低點更高」的牛市形態，但預期在4100附近阻力不輕。至於我們看好的亞洲不計日本地區股票。除了中國有望進一步開放經濟活動之外，中美兩國有望開展更具建設性的對話，並且中國近來公布了許多政策措施提振房地產板塊，這些都是積極的催化因素。因此，11月份，在中國股市的帶領下，新興市場股票跑贏全球股票並不令人意外。恒生指數由今年低位大幅反彈近4000點，而指數上漲的交易日中的交易量達到了今年日均交易量的3倍，而指數下跌的交易日中的交易量則有所萎縮。數據反映投資者入市意欲大，若後市回落至接近16900的關鍵支持位附近，或許會再次吸引投資者入市。