大路上的小阻滯

美國目前仍然是全球最大的經濟體系，更重要的是其對環球金融市場的影響力，9月中美國聯儲局會議一度被認為是貨幣政策由鬆變緊的開始，但貝南奇及委員們決定按兵不動，令金融市場出現急劇變化，早前擔心退市而大跌的新興市場及美國國債出現大幅反彈，收復部分過去數月的失地，但反彈歸反彈，新興市場及美國國債的基本因素仍然不濟，未來或有機會進一步下跌。

踏入10月份環球經濟數據持續偏強，美國、歐洲及中國的製造業採購經理指數均反映經濟持續復蘇，但市場的目光卻被美國政局的發展所吸引，美國國會未能在10月1日新財政年度開始前通過預算，政府被逼自1996年再次局部關閉，加上市場對月中前就美國國債上限的談判的憂慮亦升溫，令市場自9月底開始已展現負面影響。展望未來一段時間，美國可能繼續吸引投資市場的目光。目前市場關注的是政府何時能重新全面運作，而隨著危機解決，焦點可能轉移到美國的企業信心和就業市場數據，以及聯儲局對於上述數據的反應，從而推斷美國何時開始減少買債。當然美國能否順利通過國債上限亦是一個逼切的問題。

雖然短期環球股市的波動性有機會增加，但卻不代表影響投資價值，從歷史經驗來看，美國財政預算辯論引發的短線偏弱正好是入市良機。雖然目前新興市場股票的估值仍具有優勢，但估值偏低或不足以支持市況持續向好，筆者認為未來6至12個月，成熟市場股票的表現將繼續較新興市場好，因為經濟發展動力較強和流動性更佳，將推動成熟市場股票再試高位。

新興市場股票無疑在9月份跑贏大市，但筆者擔心只是短暫現象，聯儲局最終仍然會退市，由5月開始談退市以來，可以看到縮減量化寬鬆對於新興市場的影響超過成熟市場。新興市場貨幣的表現亦相當關鍵。雖然近期有所回穩，但聯儲局退市或將令這些貨幣再次面臨貶值壓力。隨著環球經濟表現持續向好，周期性股份近期的領先表現亦有望持續。

整體上筆者相信，美國現時就財政預算及未來就國債上限的爭議雖會引發波動，但不足以改變現時的市場走向，在環球經濟持續復蘇及各地央行保持寬鬆下，料環球股市在第四季仍然會有表現。