新興市場未來十年誰主浮沉?

過去二十年，新興市場經歷了迅猛的增長以及翻天覆地的變化。這從MSCI新興市場指數的巨大轉變中可見一斑。例如，許多新興市場已轉型由服務業主導，以消費為基礎的經濟體，並專注高科技及非必需消費品行業。基準股指的組成亦反映出這一結構性轉變。二十年前，MSCI新興市場指數內的最大成份股，均是來自商品及能源等重工業的公司。如今，新興市場指數的成份股已偏重金融、消費者及科技行業。

「由下而上」與「由上而下」同樣重要

在瞬息萬變的環境中，投資者需同時關注「自下而上」與「自上而下」的因素。在物色具備長期增長潛力且監管風險可控的行業，投資者亦應同時留意個別擁有強勁競爭優勢、可觀的盈利增長、高資本回報率，以及合理估值的企業。

3行業未來將成主導

我們相信以下3個行業，將在未來十年佔據主導地位。第一是工業自動化。中國於指數內的佔比超過30%；隨着人口老齡化加劇，以及產品及服務需求上漲，預計到2030年中國將需要340萬至420萬個機械人，以抵消勞動力的萎縮。機械人年度需求預計每年增長15%。第二是新能源，尤其是電池生產。電動車需求趨勢明顯，到2027年，電動車滲透率將從目前的8%升至26%。第三是醫療保健。新興市場的人口老齡化日益加劇，巴西及中國等國家的可負擔醫療保健需求，包括醫藥、保險及專注於診斷及治療的服務，將大幅增加。

投資者應注意，行業吸引未必代表投資吸引。投資者應在較快的長期增長股與防禦型增長股之間取得平衡，獲得超過基準指數的盈利能力，從而在經濟增長放緩期間得到保障。

高息環境利新興市場債

年內，新興市場債券遭遇強大阻力。已發展市場利率飆升及美元走強等因素令其承壓，造成過去數月的資金外流。儘管面臨挑戰，我們相信現時新興市場企業債券，尤其高收益企業債券，估值極具吸引力。此等債券的息差較美國及歐羅區同類債券吸引，而且平均評級高於美國高收益債券，且存續期更短。撇除環球金融危機期間利率觸頂，現時孳息率處於歷史最高水平。到期收益率達每年8.6%（截至2022年10月31日）。在我們看來，此等市場條件至關重要，因為我們認為投資的起始收益率，與此後5年滾動期間的實際回報率密切相關，起始收益率愈高，長期年化回報愈高。

此資產類別其實是高度多元化，因為新興市場企業債券投資，意味我們將涉及超過50個不同國家的投資，而且每個國家的經濟及政治狀況都不盡相同，甚至是每個企業涉獵的行業、規模、類型和增長速度都不盡相同。

短期而言，宏觀不利因素或會持續，環球債券市場亦會維持當前的震盪。不過，我們認為，未來市場的發展將與聯儲局官員的前瞻指引及言論，以致12月及未來一年的加息預期息息相關。