基金 | 2022-11-09 05:00

陳詠詩

亞洲通脹受控 現系統性風險偏低

儘管環球央行相繼步入加息周期，但亞洲各國的經濟發展情況各不相同，各地央行亦有特定的目標及框架，故此，亞洲央行的貨幣政策仍然取決於本土經濟發展狀況，並非單純跟隨美國聯儲局的加息步伐。

即使聯儲局今年初才啟動加息周期，但韓國央行已於2021年8月展開貨幣政策正常化的步伐，加息時間比聯儲局更早。這主要是由於當地經濟復甦情況比預期好，而且本土經濟出現失衡，導致央行需要加息。相反，印度儲備銀行於今年5月因通脹不斷上漲，使央行要在非正常會議周期被迫調高政策利率。從韓國及印度央行上調利率的時間表來看，本土經濟情況才是左右央行貨幣政策的關鍵因素。

儲局鷹派促區內加息

不過，隨着聯儲局更趨鷹派，其決策確實對亞洲央行的貨幣政策產生一定影響，尤其是在考慮金融穩定性這方面。基於聯儲局更趨鷹派，美元走勢更強，美國與亞洲的息差亦收窄，變相降低亞洲資產的吸引力，驅使資金外流。要減低外圍環境對本土利率及外幣市場帶來的影響，亞洲央行需要在利率正常化的進程上更加積極。現時大部分亞洲央行已展開加息周期，而泰國央行及印尼央行相信亦會很快跟隨步伐。

與數月前相比，亞洲國家的通脹風險上升，主要受到供應鏈緊張、俄烏戰爭及本土經濟復甦三大因素影響。其中，韓國、台灣、印度、泰國及菲律賓等地的風險相對較高，因當地較倚賴進口能源或食品。除非供應鏈緊張及高能源價格的情況有緩解的跡象，否則高通脹的情況或會維持一段時間。

區內陷滯脹風險有限

雖然亞洲的通脹風險上升，但區內陷入滯脹風險仍然有限，因大部分亞洲國家的經濟增長仍具韌性。現時亞洲各國的經濟活動普遍已從疫情限制中恢復正常，邊境亦逐步開放。經濟活動及個人消費改善將有助支持經濟增長，並抵消部分外圍疲軟及高通脹所帶來的負面衝擊。不過，若通脹率一直居高不下，未來數季的經濟或會面對更大的下行風險，因此投資者需密切注視。

撇除通脹風險，進口能源、食品及資本商品價格高企，亦令人關注亞洲的經常收支會否因此惡化。面對2023年環球需求前景黯淡的大環境下，除非商品價格緩和及本土需求放慢，否則經常收支於未來數季難以有明顯的改善。儘管如此，我們預期亞洲投資級別債券的外在需求仍在，爆發大規模的系統性風險機會仍然偏低。不過，投資者需密切留意相關的趨勢及指標。