投資者要留意企業「漂綠」

面對股票市場波動、通脹高企的世代，企業的融資成本日益上漲，而綠色金融產品逐漸成為波動的金融市場的焦點。其中綠色債券（Green Bond）是其中一種比較廣為人知的綠色金融產品，其他債券類型包括：社會責任債券（Social Bond）、可持續發展債券（Sustainability Bond）、可持續發展連結債券（Sustainability-linked Bond，SLB）等。

據統計，2021年全球發行的各類綠色金融產品已突破1.5萬億美元。而各類綠色債券的發行量每年以高速增長，這將改變債券市場的既有生態。企業各出奇謀，在各層面上努力「漂綠」（Green washing），期望可以吸引投資者的眼球。

發行債券前已達標

彭博早陣子研究了100多個由全球企業發行予歐洲投資者的可持續發展連結債券，總值超過700億英鎊。調查所得，大部分企業都被認為其應對氣候變化的力度太弱，甚至設立了與應對氣候變化無關的指標，或在發行債券前，某些指標已達到。

彭博以Chanel於2020年發行的6億歐羅可持續發展連結債券（SLB）作例子，當時Chanel為債券設立了條款，如在限定期間內沒有達到一定的減排目標，屆時Chanel將需支付約0.5%的年度票息，並在到期日支付50個基點的現金保費。而其中一個指標為Chanel需於2030年之前減少10%範疇三的溫室氣體排放。［註：範疇三排放（Scope 3 emissions）是指報告公司的價值鏈中出現的所有間接排放（不包括在範疇二中），包括上游（如供應鏈）及下游（如客戶）排放。而範疇一排放是指機構擁有或控制的來源產生的直接溫室氣體排放；而範疇二排放是指機構消耗所購電力、熱力及蒸汽時產生的間接溫室氣體排放。］

然而彭博發現，在債券發行當天，有關的溫室氣體排放已比債券列明的基線低21%。即是在債券還未發行時，已達到減排的指標。而Chanel就此回應道：「在債券發行當天，公司仍在整理2019年的數據，因此公司對範疇三的溫室氣體排放目標已達標並不知情。」

此例子不禁讓人想到，SLB對社會可持續發展的實質成效，甚至惹人懷疑企業借發行這類「口號式」漂綠債券，以減低其融資成本。事實上，如果一家公司的資本回報率達15%，對以4%至5%的成本發行債券集資，這種集資方式幾近毫無懸念。

ESG報告格式不統一

面對指標含糊的SLB，企業為免被誤解只是用作良心贖罪券的心態，實時披露ESG數據成為關鍵。但現時的ESG報告格式並不統一。縱然國際上有不少ESG報告的標準，如全球報告倡議組織（GRI）及國際可持續發展準則理事會（ISSB），但企業在蒐集數據過程，特別是第三方如供應鏈及顧客的部分，未必可以徹底進行，因而影響其披露數據之準確性及績效指標。因此，企業在發行綠色金融產品前，編制一份全面及具績效指標的ESG報告將成關鍵。