即巿股評 | 2022-10-22 08:44

【EJFQ信析】美股年尾博反彈 若無危機市例旺

現在距離美國聯儲局11月初舉行議息會議，已進入最後倒數，官員趁未屆「熄燈期」(blackout period，傳統上在會議前一周內須暫停公開發表貨幣政策意見)接力放鷹，理事庫克(Lisa Cook)強調，美國通脹處於不可接受的高位，必須令通脹數據確切回落，而不是「預期」回落，才算完成抗通脹任務。費城聯儲銀行總裁哈克(Patrick Harker)表示，通脹在未來14個月只會緩慢下降，局方應加息直到利率升至「遠高於」(well above)4厘水平。

債市繼續作出反應，美國10年期國債孳息再度飆漲，自2008年6月以來首次升穿4.2厘，拖累華爾街股市周四(20日)低收，標普500指數跌0.8%，報3665點。技術上看，標指收復20天線僅兩日又告失守，惟在10天線似乎找到支撐。

值得注意的是，標指中線市寬(股價高於50天線比率)在9月30日觸及2.99%後反覆上揚，至周四升抵18.29%，與指數呈現「牛背馳」(統計股價高於20天線比率的短線市寬亦發出類似訊息)，代表內部質素好轉，正醞釀短期超賣反彈，似乎應驗華爾街股市傾向「年尾例旺」。

美股年尾普遍造好確有數據支持，1945年9月二戰結束迄今70多年間，標指在每年最後48個交易日(今年餘下日數)上升比例達75.32%，回報平均值和中位數分別為3.14%及2.97%。按往績推算，標指或攀至3800點左右！

但必須補充的是，若遇上重大危機，美股年尾「例旺」便會失靈，例如1973年、1987年、2000年與2008年那些爆發金融危機的年份，標指最壞情況是年底前48個交易日下跌超過一成。換句話說，投資者欲博美股反彈，首先要寄望短期內金融市場不會「爆煲」(無論哪一個領域)，其次須「見好即收」，事關本輪跌市極有可能尚未觸底。

再比對美股逾四分三世紀以來6次大型熊市(挫逾30%)，收市價計跌幅介乎33.51%到56.78%，歷時平均要300個交易日。附【圖】所示，本趟始自今年1月3日的「美熊」，202個交易日內累瀉25.43%，不計2020年和1987年崩盤「極速見底」(分別僅為24個及72個交易日，惟插水幅度更深)，其實與另外4次表現不遑多讓，且跟金融海嘯前2007年10月那次最相似。

鑑於美股中期基本因素如貨幣政策緊縮、美元續強、經濟前景欠明朗等未有改善，不易展開新一輪升浪，即使反彈亦難扭轉下行格局。本欄月初已提到，觀乎近半世紀往績，每當美國經濟衰退碰上熊市，「傷勢」皆非比尋常，若果歷史重演，意味標指探底之旅還有一半路程未走完(詳見2022年10月8日本欄)。

信報投資研究部

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