波動市況下尋價格錯配

聯儲局的鷹派立場，或已終結發達國家債券市場在6月至7月期間的，和新興市場在7月份的熊市反彈。同時，鑑於新興市場債券的估值頗為低廉，它們在近期熊市的表現相當穩健。

我們認為，即使整體市場持續波動，新興市場債券吸引的估值（特別是高收益債券板塊），將令它們具備抗跌力。有別於以往的加息周期，新興市場央行比聯儲局走得更前，而非單單跟隨聯儲局的貨幣政策。新興市場央行正採取更激進的貨幣緊縮政策，這應會繼續為新興市場貨幣帶來支持。雖然環球宏觀環境仍將面臨挑戰，但我們認為，新興市場危機仍將僅限於少數公認的「爛蘋果」。這可能為主動式投資者提供交易良機，而整個資產類別未來可能繼續逐步回升。

短期消息致不理性行為

新興市場債券資產類別普遍受到短期消息的影響，而短期消息往往比基本因素優先得到考慮。每個投資者的反應都可能被認為是理性的市場行為，但通常會反應過度以致變得極不理性。這造成價格錯配，而能夠在市場表現異常時採取逆向思維的主動式投資者可把握該機會。

展望未來，我們認為兩種不同的情況將繼續影響新興市場企業債券的表現。中國及中國房地產行業仍將是市場關注焦點，儘管我們明白該行業將持續波動，但於中期內看好精選信貸。

中期看好內房精選信貸

房地產行業受惠於政府新公布的刺激經濟政策所帶動的利好勢頭，這些政策包括下調利率、提供新融資以促進投資及消費，以及賦予地方政府更大的靈活性以支持房地產市場。中國監管機構已向市場發出有力的積極訊號，表示有意發行由國有企業擔保及承銷的人民幣計價新債，為部分房地產發展商提供流動性。我們仍然認為，短期內該行業將繼續波動，但中期內具有吸引力。

我們亦認為，在投資此市場時，發行人選擇仍然至關重要。值得指出的是，中國房地產市場與聯儲局的加息周期脫鈎，其表現更加受中國本地發展推動。

新興市場在調整中更穩

對於其他新興市場，我們認為通脹路徑及各大央行的抗通脹行動，仍將是市場的主要推動因素。儘管聯儲局近期的鷹派言論似乎已終結已發展市場股票的熊市反彈，但由於估值顯著偏低，新興市場資產於8月底的調整中似乎表現更為穩健。

總體而言，鑑於上述種種不明朗因素，我們預期短期內市場將維持波動，然而，我們亦認為這種環境有利於主動式管理人把握良機。