【美股】美元走強效應將顯現

全球股市劇烈波動，令部分投資者相信聯儲局很快會出手干預，但我們認為，不宜將入市干預視為趨勢看漲的徵兆。

各地股市的動盪，導致環球經濟陰霾擴大並變得更不明朗，亦增加一連串拖累資產市場的風險。至少就目前而言，我們認為大多數風險，例如聯儲局進取的緊縮政策、俄烏戰爭、各地市場波動加劇等，都不會很快消退，從而阻礙經濟增長及/或股市復甦。

未見領先指標見底跡象

今年整體市場廣度惡化，但期間曾短暫走強，其中一次是6月中至8月中，而觸發市場廣度大跌是由於聯儲局官員兌現進取加息，以打擊通脹的承諾，於9月再度加息75個基點，並且上調預期聯邦基金利率見頂水平至4.5厘左右。隨後股市下跌，各個板塊無一幸免。儘管在8月中旬，標普500指數每個板塊最少有75%的成份股高於50天移動平均線，但其後幾乎全部回吐升幅。

同時，投資者的看淡情緒亦有所加劇。根據美國散戶協會（AAII）的數據，看淡比例早前飆升至2009年3月以來的高位。鑑於2009年3月是全球金融危機後的股市谷底，有猜測認為市況可能見底或接近見底。出於各種原因，我們傾向不認為現況適合與此作出比較。目前未有任何跡象顯示，領先經濟數據見底並即將回升。這一點有別於2009年初，當時房屋建造商情緒及領先經濟指數等關鍵數據，在股市見底前見底，最低限度亦與股市一同見底。

強勢美元勢打擊盈利

過去一年，美元滙率持續上漲，對英國乃至世界多國貨幣造成壓力。年初至今，美元兌歐羅、日圓和英鎊已升值最少15%。

今年美元走強是難以駕馭的大環境，但美元上升至少有助避免通脹惡化帶來的某些負擔，減少外界對聯儲局失去公信力的疑慮，並鞏固美國作為避風港的相對地位。然而，標普500指數約40%的盈利來自海外，故此美元的強勢急升，對不少美國公司的盈利造成了打擊，尤其在利潤率收窄、需求放緩，以及全球大多數央行加息的環境下，更加是市場並不樂見的情況。

數據改善令軟着陸更難

世界各地最近陷入不同危機，部分投資者相信聯儲局會突然調整其貨幣政策立場，以免出現系統性風險。過去幾年，聯儲局主席鮑威爾確認，局方政策立場轉變並非單純基於金融市場的波動性，而是基於金融體系的不穩定性。如果立即轉向寬鬆政策（無論是以減息還是干預債券市場的形式），這都不太可能是令人欣慰的訊號。很難相信經濟迅速惡化和/或對金融體系面臨威脅，會成為風險資產的利好背景。

鑑於聯儲局希望看到勞工市場疲弱加劇、增長減慢，以及金融環境緊縮跡象，因此近期經濟數據的改善對風險資產並非有利，亦令軟着陸進程更加困難。隨着若干市場（特別是美國住屋市場）開始呈現下跌跡象，未來經濟衰退風險可能升溫。

股市波幅很可能會持續高企，市況亦可能會大起大落。恐慌並非投資策略，在目前的環境下，投資者仍然應該堅持一貫對資產配置、分散投資及定期調整持倉的策略。