儲局轉向言之尚早

上周投資市場氣氛峰迴路轉，較早時因美國部分經濟數據較預期疲弱，以及澳洲央行加息幅度低於預期後，市場一度憧憬聯儲局將會放緩甚至暫停加息，引發股債從超賣水平大幅反彈。然而，隨着多位央行行長重申需要繼續緊縮政策以打壓通脹，相關言論亦打破了上述的憧憬，拖累風險資產再度回軟。最新數據反映，市場預期下個月美聯儲加息0.75厘的機會高逾八成，同時預期聯儲局利率到明年3月將升至4.75厘左右的高位，較早前預測再上調多150 個基點。

就業穩健容許加息

目前，歐美就業市場仍然趨向緊張，導致核心通脹壓力上升，因而令央行短期內無法改變政策取向。以美國為例，上周公布的ADP私人就業及非農新增職位均高於預期，反映就業市場仍較市場及聯儲局的預期穩健。筆者相信，聯儲局在就業市場趨緊下將有空間繼續加息，最快可能要待失業率遠高於4%的長期目標後才有望暫停加息。參考聯儲局最新的預測，當局亦預計或許要到明年第四季度美國的失業率才會升至4.4%。

熊市反彈不足為奇

在這種背景下，股市的任何短期上升都可能是由超賣條件推動的另一輪熊市反彈，情況就像7 至8 月時的市況類似。現時，雖然標普500指數仍力守200周移動平均線的支持，但上望於3900點附近相信仍是關鍵阻力，及後於4100點亦是第二度技術阻力。值得留意的是，今周美國將公布最新通脹數據及聯儲局上次議息紀錄，任何令市場進一步確信當局會繼續加息的訊息都可能令股市短線繼續偏軟發展。

留意亞洲、英國股票

有鑑於此，筆者相信利用任何股票的短線反彈，將部分組合持倉重新配置到亞洲和成熟市場的投資級企業債之上是值得考慮的投資策略，對於個別過度持倉於股票或其他風險資產（例如是高收益債券）的投資者就更是如此。事實上，亞洲和成熟市場的投資級企業債今天的整體收益率已回升至近十年來的最高水平。股票方面，儘管美股短線仍要面臨頗多挑戰，但亞洲不計日本及英國股票的估值相比之下展現較佳的吸引力。筆者現時正觀望本月16日展開的中共代表大會，並預期大會結束後中國或會進一步放寬政策以支持經濟，相關措施亦有機會提振股市氣氛。

偏好能源股

行業方面，全球能源行業仍然是筆者的偏好所在，上周油組及產油國宣布每日減產200萬桶原油，相信亦有助油價短線氣氛，而紐約油價上周亦率先大幅反彈逾16%。雖然油價上升難免會在一定程度上推升市場對通脹的預期，但正因如此，筆者卻認為全球能源股有望因而為投資者提供一種另類的方式以對沖通脹持續所帶來的影響。