即巿股評 | 2022-10-04 07:39

【EJFQ信析】供需主導權逆位 油價恐有彈難升

9月各類資產顯著下挫，市場憧憬10月迎來反撲，可惜港股表現令人失望，昨天17000點關雖失而復得，埋單仍跌143點，報17079點。相反，油價則搶閘「彈」出，紐約期油在亞洲時段已升半成多，達每桶84美元水平，主要受惠於石油出口國組織和盟友(OPEC+)明天(5日)舉行會議，預料正準備擴大減產規模，以支持近月壓力漸現的油市。

各國央行提速加息，除美元外，股滙債市與商品價格全面受壓，油市亦不能幸免，在第三季累瀉24.8%，正式宣告始自2020年次季、歷來最長連續9季的升浪終結，但2022年迄今油價漲幅仍超過一成，是少數錄得進賬的資產。

油市自「肺疫底」後穩步上揚，縱然去年第四季內曾從高位回落逾20%，仍能迅速重整旗鼓繼續尋頂；到今年3月終於不支，在數個交易日內急插23%，似預示熊爪再襲，強勢逆轉，踏入第三季，技術上更形惡劣。附【圖】所見，紐油3月初衝抵每桶130.5美元大幅回吐至100美元之下，其後反彈攀至123.68美元便掉頭，不久失守雙頂頸線，接着相繼跌穿50天線和200天線，並發出長線死亡交叉（50天線跌穿200天線）訊號。由今年峰值計，油價下滑近四成，暫時難言觸底。

烏克蘭東部4個州在9月底被併入俄羅斯版圖，讓總統普京交出「階段性成果」，戰局如何發展尚須拭目以待，惟對油市的衝擊或告一段落。事實上，紐油於8月底挫穿每桶92美元，意味着由2月24日俄軍入侵烏克蘭引致供應緊張刺激起的油價升幅完全蒸發。到9月初OPEC+決定在10月起象徵式每日減產10萬桶，冀穩住油市，惟效果未如理想，9月紐油下滑11.2%，足證供應面因素對油價的影響遠遜往昔，後市交棒給需求主導。

石油需求視乎全球經濟前景，以當今形勢看走下坡機會極大，信手也可拈來一些例子：亞特蘭大聯儲銀行的GDPNow數據顯示美國第三季GDP增長2.4%，扭轉前兩季收縮的劣勢，然而，兩年與10年期國債孳息率倒掛了約3個月，按往績推測，美國並未擺脫衰退威脅，能源需求有可能減少。

其他國家經濟同樣深陷泥沼，歐盟與英國這對「難兄難弟」毋庸贅言，新興市場經濟亦備受「強美元」打壓，中國也隱憂重重，世界銀行剛把今年內地GDP增長預測調低至2.8%。環球經濟堪憂，能源需求勢必轉弱，問題只是放緩的速度有多快，這或許是油價何時見底的關鍵。

總括而言，OPEC+若一如傳聞般每日減產100萬桶，在供應面當然利好油市，惟目前已由需求掌握話語權，除非環球經濟有明確跡象擺脫下行風險，否則油價恐進入有彈難升格局。

信報投資研究部

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