【私銀觀】亞洲通脹風險未除

美國8月CPI按年增長8.3%，雖然比上月回落0.2個百分點，但高於市場預期的8.1%，不計食品及能源的核心CPI按年更加速0.4個百分點至6.3%，按月加快0.3個百分點至0.6%。雖然美國整體通脹按年計或已見頂，但最新資料顯示價格壓力仍然廣泛存在，特別是在服務行業，包括租金、餐飲、醫療、教育及個人保健。聯儲局別無選擇，即使要付上經濟增長放慢的代價，也只能繼續上調政策利率，以實現通脹和勞動力市場降溫。

聯儲局9月加息75個基點，11月可能進一步加息50或75個基點，12月也有可能加息50個基點。聯邦基金利率期貨顯示，明年3月政策利率峰值升至約4.3厘。

更多私人銀行觀點

亞洲地區通脹率仍然不斷走高。如果要避免斷崖式外資出逃和貨幣貶值，亞洲需要跟隨聯儲局的步伐進一步加息。

區內末季或加快緊縮

我們預計，亞洲通脹將在第三季見頂，達至5%至6%的水平，然後到年底前下降大約100個基點。這趨勢應會延續到2023年，並在未來12個月降至2%至3%。不過，美元的持續走強和大宗商品再次加劇上漲可能延緩通脹的下行。

話雖如此，亞洲貨幣市場狀況仍較為穩定。儘管印度、泰國和馬來西亞出現外儲減少、滙率貶值的問題，但這並非源自外資出逃，故此外滙儲備仍然充裕。

按照當前軌跡，我們認為亞洲將會充分緊縮政策以遏制通脹。聯儲局珠玉在前，大部分亞洲央行也表現出調整的意願。不過，對於步伐上較為落後的央行，第四季將是加快加息步伐以穩定外儲的關鍵時刻。

出口放緩不利企業盈利

但亞洲各國目前的步調並不一致。此外，這些國家也可能會推出措施應對波動，例如與美國簽訂貨幣互換協定以增加外滙儲備，以及針對貿易流動頒布臨時貨幣兌換相關規則。

由於資產負債表現良好，同時有能力透過借款支付投入成本的上漲，目前企業已經感受到利率相對有序上漲的影響。不過，鑑於緊縮周期尚未完成、地區出口和中國的復甦步伐放緩，第四季度將出現輕微下滑。

能源食品價格仍有風險

俄烏衝突、能源行業投資低迷，加上原油庫存不斷下降，新一輪能源通脹將難以避免。不過，這些因素對亞洲CPI的傳遞效應因國家/地區而異，在許多經濟體系，能源價格傳遞效應的高峰已經過去。如果與我們預期一樣，布蘭特油價將在2023年第一季回升至每桶120至130美元的水平，所以目前通脹只是暫時放緩上漲的腳步，而不是掉頭向下。

全球氣象機構已經宣布2022至2023年將是另一個拉尼娜之年。若果未來數月重要穀物生產地區的產量不如預期，糧食價格將存在重大上漲風險。

中國復甦料明年加快

亞洲前景在很大程度上取決於中國的復甦步伐。我們認為年內復甦步伐將比較溫和。當前的部分政策支援應會在第四季開始進一步發力，尤其是基建投資應可部分抵消房地產的拖累，在此方面，鋼鐵產量在9月初已經上升（按年增加5.2%，而8月份按年下降2.5%）。隨着更多財政撥款，加上高鐵和城際鐵路支出增加，基建反彈會在今後4至5年持續。

總體而言，2022年中國的增長率預計會穩定在3%左右。明年或將有更積極的政策刺激經濟增長，我們預計明年的GDP增長將顯著回升，達到5%左右。