外匯 | 2022-10-04 05:00

良言共享 王良享

【良言共享】美元續升 惟人幣不宜追沽

9月份市場最關注的消息，除了是美國聯儲局加息幅度及俄烏局勢的發展外，當然是蘋果iPhone 14的銷情。

iPhone 14的銷售情況眾說紛紜，開售初期一般的報道是貴價款式比入門款式銷情較佳，直至上周初有美資券商估算，iPhone 14在中國內地的銷售量比iPhone 13去年同期少11%；繼而再傳來蘋果公司只保持iPhone 14產量於9000萬部，放棄預期中600萬部的追加訂單。受不利消息影響，蘋果公司股價一度下跌9.2%，至12周低位的142美元。

美滙狂升iPhone也加價

在iPhone 14發售前，蘋果公司的股價只比歷史高位低17%。在美國經濟已陷入技術性衰退、通脹爆頂及美元超強的三大不利條件影響下，可算是一個奇蹟。試想在美元超強的今天，蘋果若要維持海外銷售毛利率，加價是免不了的。事實上，以基本型號作比較，iPhone 14在英國、德國及日本的售價，分別比iPhone 13高9%、11%及21%。此外，早前蘋果亦已宣布，於10月5日開始提高大部分歐亞國家APP Store程式內購買（in-app purchase）的價目。例如，南韓加價20%至25%、日本加價30%至35%，而歐羅區則加價8%至10%，完全反映該地貨幣一年的貶值幅度。至此，美國加息，美滙上升對美國跨國企業的打擊表露無遺。

受聯儲局主席鮑威爾鷹派態度影響，美滙指數曾高見114.1的20年高位。還記得2001年10月，美國因國庫充足，停發30年長債，美滙指數（DXY）於2002年1月高見120.5，惟其後美國進入螺旋式赤字預算，美元強勢終結，至2008年1月，美滙指數低見70.7水平；該6年內，美滙貶值達41%。

美元依靠「大到不能倒」

今天，美國財政狀況並無改善，根據美國國會預算辦公室預算，未來三十年，美國預算赤字平均為GDP的7.3%，比過去50年的平均高一倍，而美國政府負債則會升至GDP的185%。這財政狀況，與剛剛給市場懲罰的英鎊比較，可謂五十步笑一百步；所不同者，是美國是「大到不能倒」，而英國則是寧願偏安一隅而已。

人幣貶幅較歐日少有2原因

中國寬鬆貨幣政策在面對強勢美元下，人民幣於今年內最多貶12%。雖然説人民幣兌美元貶幅比日圓的20%及歐羅的16%為少，並不代表人民幣就必須追趕上日圓及歐羅的貶幅。原因是：其一，歐洲央行及日本央行的資產負債表仍在擴充當中，日本國內出現央行堅持印鈔但財政部卻干預滙市的不和諧現象，歐羅區則因為不自覺地已經與俄羅斯進入冷戰狀態，而陷入長期低增長危機。

其二，日本對安倍經濟學的過度迷信，引致日本從傳統的大出口國變成與英美一樣的貿易赤字國，今年首8個月，日本貿易赤字就達到12萬億日圓（約940億美元）；歐羅區受高能源入口價格影響，貿易赤字亦高達1774億歐羅。貿易赤字高，其貨幣的供應多於需求，貶值是自然不過的事。中國1至8月貿易順差則累計為36750億元人民幣，外國直接投資淨流入8927億元人民幣，滬深港通淨流入523億元人民幣，縱使中証監與上交所的外資持債券餘額減少5278億元人民幣，整體人民幣仍是求過於供，接近4萬億元人民幣。

因此，人行的警告稱，不要賭人民幣單邊賭人民幣升值或貶值，久賭必輸。過去幾個月，人行已分別作出數項穩定人民幣滙價措施，包括調低外幣準備金率2%，提高银行遠期售滙準備金至20%，對銀行投機性活動作窗口指導，及持續報出比市場預期較強的中間價。最後，若投機盤仍不消退，不排除於離岸市場作不沖銷干預買人民幣，此水平追沽人民幣，小心輸滙又輸息。