儲局進取加息存投資啟示

美國聯邦公開市場委員會召開會議，決定加息75點子，並發布了季度點陣圖，表明政策決定較預期更加強硬。2022年底聯邦基金利率中位數為4.4厘，高於6月份的3.4厘。

增長預計低於6月份的預期水平：目前2022年第四季的國內生產總值增長預計中位數僅為0.2%（相比6月份為1.7%），而2023年第四季為1.2%（相比6月份為1.7%）。通脹預計高於6月份的預計：2022年第四季的核心個人消費開支通脹預計中位數為4.5%（相比6月份為4.3%），而2023年第四季為3.1%（相比6月份為2.7%）。通脹預計於2025年底前不會回到目標水平。

點陣圖反映儲局續強硬

聯儲局主席鮑威爾認為，聯儲局正在採取「有力而且迅速的措施緩和需求」，並且「長路漫漫」。鮑威爾承認，較長期通脹仍維持與預期相乎，但他希望通過進取的措施保持預期穩定。聯儲局亦宣布將繼續推行量化緊縮計劃，此舉意味資產負債表的每月縮表規模大幅增加。簡而言之，目前聯儲局並無轉變立場。

市場亦對這輪加息作出反應。股市下跌，當日標普500指數收市跌1.7%，道瓊斯指數也下跌了1.7%，而納斯特指數下跌了1.8%。2年期美國國債孳息率收市漲至4.04厘，10年期國債孳息率小幅收漲至3.531厘。2年期與10年期息差擴闊至-53點子。

由於點陣圖顯示出強硬態度，市場如此反應也屬意料之內。倘若將這輪加息周期與追溯到1983年的數輪加息周期比較，便會發現聯儲局從未在這麼短的時間內如此大幅加息。鑑於聯儲局採取「有力而且迅速的」加息行動，美國要避免經濟衰退愈來愈困難。未來，聯儲局很大可能發表更加強硬的言論。此外，我們很可能看到其他主要央行持續採取強硬的立場，譬如歐洲央行、英倫銀行及加拿大央行。

幣策及市場走向正常化

短期內，風險資產很可能表現遜色，原因是市場進一步消化衰退風險增大的可能性。聯儲局未來的政策，將在很大程度上決定美國經濟下行的程度及持續時間，亦將影響股市將會多長時間後開始消化經濟復甦的可能性。鑑於點陣圖傾向強硬，短期內美元很大可能持續走強。退一步而言，我們正在目睹貨幣政策及市場走向正常化，這應會帶來利好。然而，短期內干擾主要資產類別的因素，正是加息的速度及幅度。

因此我們認為下行風險是，聯儲局開始相信通脹變得更加揮之不去，因而需要變得更加激進。這基本上是我們今年看到的情況的延續，即是聯儲局會保持愈來愈激進的政策，因為聯儲局對通脹的看法已經改變而且有數據支持。相反，上行風險是，聯儲局沒有市場預期的那麼強硬。