基金 | 2022-09-29 05:00

傅雲杰

亞洲增長風險漸現 通脹壓力仍不容忽視

整體環球增長動力放緩，但亞洲市場受內圍因素影響，增長情況仍然各異，以各製造業尤甚。由於新訂單及生產轉弱，近月亞洲整體製造業採購經理指數（PMI）繼續錄得跌幅。具體來說，跌幅主要來自中國內地、日本、南韓和台灣等北亞經濟體。另一方面，印度、印尼及泰國等南亞經濟體的PMI則轉趨改善。

食品價升添通脹壓力

食品價格仍然是通脹壓力的關鍵。與能源價格相比，食品價格從結構上看亦向來較棘手。有研究分析了自1963年以來50年間美國的食品價格衝擊，該研究顯示，過往食品價格每上漲5%，消費物價指數便會上升0.5%，而且國內生產總值會在承受價格衝擊後的一年下跌0.8%。新興市場最受食品和商品價格衝擊，斯里蘭卡更因此產生政治影響。

然而，大部分亞洲地區的狀況仍然令人安心。舉例來說，主要糧食生產方面，印度作為農業商品淨出口國，大致能自給自足，並維持主要糧食（即稻米和小麥）緩衝儲備。雖然印尼是一個糧食淨進口國（糧食商品貿易逆差佔國內生產總值0.2%），但其亦受惠於商品淨出口國的優勢。亞洲的通脹壓力仍主要由成本推動，由需求帶動的壓力並不多。

亞洲區壓通脹迎多重挑戰

亞洲維持獨特的貨幣政策立場，反映該區以本土市場作為貨幣政策重心。開放經濟體南韓及新加坡在加息周期中領先，其次為印度、菲律賓及馬來西亞，但是印尼和泰國的情況屬於例外，因為泰國央行在議息投票上出現分歧，官員立場略趨鷹派。中國顯然維持寬鬆政策，而日本仍是亞洲鴿派陣營的主力。通脹動力持續，引發孳息率普遍走高、風險溢價維持疲弱，宏觀經濟失衡加劇。

綜觀亞洲，60%通脹由食品和燃料帶動，當中泰國的比例更高達97%，而新加坡和南韓的比率最低，只介乎大概30%至40%。俄烏局勢緊張為環球通脹增添壓力，而且環球製造業供應受到干擾，加上農業和能源供應鏈受壓，令控制通脹依然是亞洲地區的主要挑戰。央行面臨工資與價格上升動力等風險，物價上升預期變得根深柢固。

亞洲新興經濟體方面，其他挑戰包括區內面臨增加補貼的壓力，或帶來財務影響。環顧亞洲市場，菲律賓及泰國承受最大風險，兩國債務佔國內生產總值的比率分別升至超過60%。商品價格持續高企，亦將影響貨幣行情。南韓及其他進口國錄得經常賬盈餘；菲律賓早前創下新高的經常賬赤字略為收窄；印尼的盈餘則進一步擴大。假如有跡象顯示經濟回落，亞洲央行或會把焦點轉向經濟增長，但按照目前通脹走勢，央行放寬政策的空間有限。