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即巿股評 | 2022-09-27 07:21

【EJFQ信析】出招抗貶成效微 人仔7.2關不好守

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恒指昨天續見近11年低位17727點,一度重上的18000點關未能企穩,埋單報17855點,挫78點,屬2011年11月後最低。雖然人民銀行開展兩批逆回購,期望紓緩人民幣跌勢,成效卻未算顯著,導致港股積弱之餘,內地經濟前景也令人憂慮。

官方昨天開出人民幣中間價報7.0298,是兩年多以來首次在7算之上。人行早上公布,決定進行7天及14天逆回購操作,規模分別為420億和930億元人民幣,扣減到期的20億元人民幣後,實際放水仍達1330億元人民幣,此舉相信旨在保持季結與十一黃金周長假期前流動性充裕。另外,自9月28日起,遠期售滙業務外滙風險準備金率由0%上調到20%,目的是「穩定外滙市場預期,加強宏觀審慎管理」。

央行出招後,離岸價(CNH)應聲反彈近300點子,惟旋即打回原形,於亞洲時段一度觸及7.1738兌每美元,在岸價(CNY)則低見7.1684。9月初人行調低外滙存款準備金率,由8%降至6%,可是對抗衡貶值似毫無效果,人仔9月中失守7算,隨後僅幾個交易日連7.1也不保,投資者都觀望紀錄低位7.2關能否提供支撐。

附【圖】所見,在2018年中美貿易戰開打前,7算被視作人民幣的「最後防線」,但於2019年終告「淪陷」,且曾瀉至7.2位置;到2020年,人仔再成功保住7.2關口,因此不少分析估計官方紅線已下調到「7.2算」。不過,縱使7.2真的是人行容忍極限,守穩的關鍵卻在美元身上。

聯儲局續「鷹霸全球」,毋懼經濟硬着陸風險升溫、股市考驗「熊底」,甚至資金成本上漲令財政赤字增加,似要不惜代價遏抑通脹,以免半世紀前的滯脹重演,在此背景下,美元強勢暫難扭轉。人行並非「躺平」任由滙價貶值,然而,降低外滙存準率與昨天上調外滙風險準備金率,從結果看實效不彰。換句話說,若無更有力管理預期的手段,又或像日本央行般入市干預,恐怕7.2以至任何關口,皆沒穩守的把握。

市場同樣關注人民幣持續貶值會否影響中國穩經濟政策的成效,麥格理報告認為,由於商業信心不足,內地企業把外滙兌換回人民幣欠積極,屬龐大貿易順差下滙價依舊偏弱的原因之一。事實上,宏觀經濟確未重拾增長動力,人仔趨貶勢抵消各項措施、尤其是貨幣政策的作用。

從目前國際環境來看,控疫策略放寬比起貨幣政策寬鬆對經濟或有更大幫助。據統計網站Worldometers資料,全球感染新冠病毒個案已突破6.2億,隨着疫情緩和,各國商貿都加快「復常」,而外資一直詬病內地嚴格防疫拖累投資,若動態清零方針能夠適度調節,相信有利刺激經濟,人民幣跌勢也可望喘定。

信報投資研究部

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