中國財經 | 2022-09-18 21:06
標普日前將復星國際(00656)長期主體信用評級降至BB-，展望負面。不過，摩根士丹利重申對其「買入」評級，目標價11.4港元。
市場關心復星國際的債務情況，認為復星正承受6500億元(人民幣‧下同)債務的壓力。根據復星國際2022年上半年業績，截至6月30日，其總資產為8497億元，總負債為6513億元。
這個6500億元的債務實際上是包括其合併報表子公司的全部債務，包含了旗下保險公司、銀行等金融機的負債，而金融機構的負債和企業的傳統帶息債務不是同一個概念，復星國際真實的企業債務實際上只有2600億元。
至於2600億元的債務，包含了旗下如豫園股份和復星醫藥(02196)等併表上市子公司的債務；其債務由各上市公司獨立承擔償付責任。換言之，真正歸屬於復星國際的負債，只有1000億元左右，而相對應的總資產是2700億元，對應的每股資產淨值(NAV)應該在20元左右，並不存在較大的償債壓力。
摩根士丹利認為，近期中報復星合併層面負債數字主要是子公司層面的債務，估算其集團控股(Holdco)層面負債遠小於此，包括境內外債券和銀行貸款等。現金層面上，由於公開市場關閉，可以理解為該公司近期出售一些流動資產來增強現金儲備。按估計，近期出售資產的現金回流加上本身持有的現金，足以滿足近期還款需求。