宏觀分析 | 2022-09-19 05:00
Karsten Junius
【私銀觀】通脹猛於虎 央行料更進取
本月，我們對發達經濟體的經濟預測作出兩項重大調整：（1）我們上調對2022年和2023年的歐洲通脹預測，以及（2）我們預計除日本央行外，所有主要央行均會在2022年第四季至2023年第二季期間，達到上調政策利率至限制性區域之目標，並於年內餘下時間維持利率不變。
歐洲通脹料更嚴峻
我們上調通脹預測的原因非常簡單：由於俄羅斯幾乎完全切斷對歐洲的天然氣供應，並警告除非歐洲取消制裁，否則不會恢復天然氣供應（惟我們預計取消制裁的情況不會發生），導致天然氣價格在夏季再次飆升。
儘管歐洲各國政府目前正考慮對天然氣和電力價格制定價格上限，以及採取其他方法避免家庭和企業受能源價格急升的影響，但其推高整體通脹的影響將很可能高於之前所預期，就此，我們已把對歐羅區2022年的通脹預測上調至8%（之前預測為7.3%），及2023年的4.4%（之前預測為3.5%）。
我們認為，英國於今年10月預期將上調能源價格80%（預期於2023年將進一步上調），將推高今年通脹率至9.4%（之前的預測為8.6%），及明年至7.7%（之前的預測為5%）。然而，新任首相卓慧思（Liz Truss）在我們落實最新一輪預測後，在最近發表的評論表明，上述價格上漲未必會持續，或至少不會達到所述程度。因此，有關我們最新預測的風險偏向下行。此外，瑞士今年的通脹率亦將可能略高於我們早前所預期的2.8%，達至2.9%，並於2023年達至2.6%（之前的預測為2.5%）。
美息年底或升至4厘
額外的通脹壓力，和央行行長直言不諱對過早政策轉向存危機的擔憂上升，促使我們上調政策利率預測，但由於日本國內產生的通脹壓力有限，因此日本央行排除在外。
聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）和歐洲央行執行委員會成員施納貝爾（Isabel Schnabel），在傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會的講話中表明，他們非常清楚央行於七十年代所犯的錯誤，導致長達十年之久的抗通脹鬥爭，並需經過數次嚴重衰退以重新控制價格走勢。我們預計，聯儲局將在今年底前將政策利率提高至4厘，而非3.5厘，並在2023年底前維持不變；儘管屆時美國經濟可能已陷入衰退。
上調利率升幅預測
英國在未來幾個季度獲得更多預期的財政支持，可能促使英國央行推行比較預期更為積極的緊縮政策。目前，我們預期銀行利率將在12月達到2.75厘，較我們之前預期的高75個基點﹔歐洲央行可能於10月再加息50個基點，並於明年第一季達2厘的終端利率水平﹔瑞士央行亦將在夏季前作出較我們預期更為積極的行動，並可能在明年中前將政策利率提高至1.25厘（之前預測為1厘），這對歐洲央行和瑞士央行而言，風險均有所增加。