ETF | 2022-09-10 05:00

許喬達

續反映加息 黃金有望再發揮避險作用

美國7月份通脹見頂回落，市場一度認為美國聯儲局會稍為減慢加息步伐而感到振奮，但聯儲局主席鮑威爾早前在Jackson Hole全球央行年會卻大撥冷水，不排除在9月份的議息會議需要大幅加息，表明會繼續遏制通脹，局方言論令市場情緒急轉直下，金價在低位徘徊。雖然金價表現持續弱勢，但歐美經濟仍然存在放緩風險，地緣政治危機未解除，金價又已陸續反映加息因素，黃金仍具有一定的避險功能。

在過去加息周期錄得升幅

通脹持續居高不下，美國利率穩步上升，美元指數今年以來累漲超過一成。雖然傳統觀點認為，加息及美元升值會提高投資黃金的機會成本，但從過往聯儲局的加息周期來看，金價表現不一定受壓，反之卻迎來強勁升幅。例如，2004年6月至2006年7月期間，聯儲局合共加息17次，利率由1厘的低位調高至5.25厘，但金價累漲超過四成。

聯儲局於2015年12月開啟了3輪量化寬鬆後的首次加息，其後在3年間合共加息9次，在2018年加息共4次，由0至0.25厘的區間升至2.25至2.5厘區間。在該3年間，金價同樣不跌反升，累升近兩成一，反映金價已在聯儲局有所行動前反映相關因素。事實上，渣打銀行在最新報告表示，隨着市場已消化大部分下跌風險，金價進一步大跌的空間不大。

歐洲經濟衰退迫在眉睫

該行又指，即使金價仍面臨巨大的下行風險，但市場上不乏有利金價向上的因素，例如，經濟衰退風險、通脹上升、已經縮減的倉位等。另外，由於美國經濟可能在今年第四季失去增長動力，聯儲局將暫停加息步伐，經濟放緩的憂慮應能對沖金價的不利因素。該行預計，聯儲局將會在9月份的議息會議上加息50個基點，在11月及12月的會議上暫停加息。

隨着聯儲局有可能再次加息，局方有官員表示，美國經濟衰退風險在未來一至兩年內會有所增加，並估計到2022年底失業率將超過4%。另一邊廂，有分析指，為報復歐洲所實施的制裁措施，俄羅斯未有如期恢復北溪一號管道的供氣，並宣布將無限期關閉，帶動歐洲天然氣價格於本周一曾急升35%。此舉無疑會進一步加劇歐洲能源危機，為通脹升勢火上加油，增添歐洲經濟前景的不確定性，衰退恐會較美國提早來臨，繼而令市場避險情緒升溫，黃金有望再次發揮避險作用，尤其是目前金價處於較為吸引的水平。