內地物管公司高增長邏輯受考驗

碧桂園服務（06098）於8月下旬公布上半年業績，收入按年升73.5%，仍保持很高的增長速度，過去一年的連番收購應該助力不小。不過，毛利按年僅增40%，毛利率由去年同期的33.4%跌至26.9%，管理層提到，若果不計收購帶來的無形資產攤銷成本增加，經調整毛利率可漲至30.4%，而剩下的跌幅可歸因於對管理職能人員進行整合優化、業務受疫情及宏觀經濟波動影響、為未來業務發展增加儲備專業人員，以及業務結構發生變化所致。這些原因可說是較為籠統，若逐一業務仔細看則可更清晰：物業管理服務毛利率下降是因為新收購公司毛利率偏低；社區增值服務毛利率下跌則是廣告市場需求疲軟；非業主增值服務毛利率下滑，主要是低毛利 ...

（節錄）全文共1268字