即巿股評 | 2022-09-02 07:19

【EJFQ信析】商品市場示警 環球衰退逼近

華爾街股市8月「晚節不保」，道指與標普500指數於最後交易日都以緊貼全月低位收市，按月分別下挫4.06%及4.24%，原因眾所周知，是聯儲局「放鷹」導致。

克利夫蘭聯儲銀行總裁梅斯特(Loretta Mester)表示，聯儲局到2023年初需要把聯邦基金利率調高並維持在4厘之上，即使這意味經濟可能衰退，也不應預期明年便掉頭減息。不少分析認為，局方會忍受經濟增長放緩甚或倒退，直至通脹受控，正如畢馬威首席經濟師斯旺克(Diane Swonk)所言，聯儲局主席鮑威爾上周在央行年會的演說，儼然把經濟軟着陸「埋葬」掉。

歐羅區情況不遑多讓，通脹再度破頂，8月消費物價調和指數(HICP)初值按年飆9.1%。大行紛紛指出，歐洲央行已別無選擇，9月中勢必加息0.75厘。利率期貨預示，歐央行10月前將累計上調1.25厘。面對缺水缺糧、斷氣斷電的威脅，還有息口趨升，歐洲陷入衰退相信只是時間問題。

地球另一端，中國剛公布的數據亦令人失望，財新8月製造業採購經理指數(PMI)降至49.5，相隔兩個月重返收縮區，代表經濟下行壓力仍大。

事實上，近日愈來愈多跡象顯示全球即將甚或已陷入衰退。反映世界對礦產、糧食、煤炭、水泥等初級商品需求的波羅的海乾散貨指數(BDI)，8月收報965點，按月勁插49.08%，屬2020年1月以來最差。同時，用於窺探資本投資狀況的Caterpillar環球機械銷售(3個月滾動)去年中開始連跌4季，2022年第二季更錄得按年負增長。

這兩項宏觀前瞻數據差劣，而大宗商品價格也反覆下滑，其中紐約期油連續3個月下挫，較年內高位每桶130.5美元，急瀉31.38%；素有經濟晴雨表之稱的「銅博士」亦失色，倫敦金屬交易所(LME)3個月銅價，自3月創出每噸10845美元峰值後，已跌足5個月累插28.06%，證明環球經濟前景不容樂觀。

值得留意的是，工業金屬白銀於今年3月觸及每盎斯26.4059美元便無以為繼，8月底更失守18美元關，一樣跌逾三成；然而，金價暫時企穩每盎斯1700美元水平，同期回吐幅度僅16.57%。「金銀比率」因此再次升至異常偏高位置。

附【圖】所見，由上世紀八十年代起，「金銀比率」主要在44至78倍間運行，比率抽高絕非好兆頭，很可能在警示重大危機來襲，例如1987年股災、1991年波斯灣戰爭、2008年金融海嘯，以及2020年新冠疫情時，該比率都攀越80倍，而現在更已經飆至96.7倍，拋離過去50年平均值(約61.64倍)兩個標準差以上，似警告全球或處於某種經濟或金融危機漩渦之中，投資者宜為重新配置持倉避險作好準備。

信報投資研究部

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