ETF | 2022-09-01 05:00

蔡俊傑

看透推廣用語 了解ESG基金真身

選擇關注環境、社會和管治（ESG）的基金，就像選購超級市場貨架上的保健產品，可選擇的品牌眾多，各品牌有着不同的廣告標語，特別是產品用語不同，令人難以比較和衡量最適合自己的產品。

筆者會於本文分析在美國上市幾隻熱門的廣泛市場ESG指數基金之異同，清晰地突顯基金的特點。ESG指數基金供應一直在擴張，要選擇合適的基金，許多投資者往往無所適從。行業術語及令人感覺良好的市場推廣用語成為ESG基金的共通點，卻也使投資者感覺困惑。我們需要抽絲剝繭，以了解該等指數及其指數追蹤基金的底蘊。

【圖1】摘錄在美國上市的熱門ESG指數基金的指數方法論，分別為MSCI USA Extended ESG Focus、FTSE4Good U.S. Select、S&P 500 ESG及Calvert U.S. Large Cap Core Responsible。

除MSCI USA Extended ESG Focus外，以上指數均排除具有不良ESG特徵的股票，並按市值權重持倉。該MSCI指數透過最佳化程式分配成份股的權重，而其嚴格的追蹤誤差及倉位比重門檻，將其投資組合與廣泛市值加權指數MSCI USA Index掛鈎。

組建指數排除準則各不同

該等指數的選股範圍略有不同，但目標均為美國大型股。Calvert U.S. Large Cap Core Responsible Index的起始範圍最大，因此其基金投資範圍為4個指數中最廣泛，持有逾700隻股票（其餘3個指數的持倉則為300至400隻）。指數的最大持倉有不同程度的重疊，差異一般見於較小的持倉。

該等指數的主要差別在於其ESG排除準則及評分方法。雖然該等指數均採用排除性準則，如【圖2】所示，但其所納入的股票並不完全相同。例如，MSCI USA Extended ESG Focus Index及S&P 500 ESG指數，對酒精或博彩類股份不設限制。

即使有一些企業如煙草及武器公司，被大多數指數供應商認為其ESG情況不理想，實際門檻各異。例如，4個指數均排除煙草生產商，但FTSE及標普對煙草零售商及煙草相關企業設有5%的納入門檻，而MSCI的納入門檻則為15%。此外，指數公司對此類公司的定義各有不同。雖然4項指數均排除受爭議或軍用武器公司，但MSCI指數仍包含兩家涉及軍事承包的公司，包括雷神（Raytheon Technologies，RTX）及Leidos（LDOS），而兩家公司均被其他指數排除。

筆者將於下半部分繼續探究不同ESG指數在持股和表現上的異同。

（二之一）