基金 | 2022-08-31 05:00

盧穗欣

亞太債券存續期短 助緩衝息口走向

美國7月消費者物價指數（CPI）按年升8.5%，較6月份的9.1%顯著放緩，市場焦點由高通脹，轉為憂慮經濟衰退風險。美國聯儲局繼續以大幅加息來抑制通脹，繼6月議息會議加息0.75厘後，在7月會議再次大幅加息0.75厘，持續的激進加息將令美國經濟增長因而放緩，孳息曲線保持倒掛。市場開始預期聯邦公開市場委員會（FOMC）的鷹派立場將會軟化，美國國債收益率在7月底前開始回落。

聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）在7月議息會議後發表講話，雖然沒具體為利率提供前瞻性指引，但稱放慢加息步伐可能是合適的做法。我們認為，通脹在維持較高水平的同時，可能會隨着商品價格下跌和經濟放緩而逐步降溫。我們估計，聯儲局有機會在未來幾個月逐步放慢加息步伐，並可能在2022年12月前暫時結束這輪加息周期。短期內，市場將會在通脹加息預期和經濟衰退憂慮之間不斷拉鋸，預料美國國債收益率將會在區間內波動。

至於中國內地，於7月召開的中共中央政治局會議中，沒有公布大力度的刺激措施，會議以保持經濟運行在「合理區間」來形容經濟增長目標，因此，市場對中央會推出重大刺激政策的預期亦減退下來。與此同時，中國房地產行業困境尚未解決、「動態清零」防疫政策，以至台海兩岸和中美緊張的地緣政治局勢，都會持續打擊投資者的信心。

亞洲投資級別債更具抗禦力

今年以來，市場因憂慮美國經濟陷入滯脹、聯儲局緊縮貨幣政策對抗通脹，以至俄烏衝突、台海兩岸和中美緊張的地緣政治局勢，上述因素都導致全球經濟增長和通脹前景變得不明朗，加劇市場波動。

鑑於市場諸多不確定性，我們目前仍偏好具防守性和信用評級高的投資級別債券，此外，油價和大宗商品價格下跌，有助為整體通脹降溫，我們看好短年期投資級別債券，能提供不俗的收益率。

從投資級別債券來說，亞洲投資級別債券的波動性比美國投資級別債券為低，且具抗禦力及正面評級趨勢。當中，我們偏好銀行金融及物流業的投資級別債券，主要由於該類別一般擁有穩定及優質資產、穩健資本及現金流，抗禦能力較佳；而物流及運輸行業更因疫情關係，需求顯著增加，帶動業務增長。

看好香港藍籌企業債

債券方面，我們目前較看好短年期的投資級別債券。印尼主權債券和準主權（quasi sovereign）債券主要受惠於聯儲局鷹派政策立場軟化，和更多跡象顯示已接近加息周期高峰。這些債券對利率變動的敏感度高，隨着美國國債收益率回落，和市場情緒改善，其表現有望優於其他亞洲國家的投資級債券。市場期望新一屆特首履任後，將推動加快通關步伐，加上新一輪消費券計劃，應可為消費相關行業帶來支持。我們還看好香港藍籌企業發行的投資級別債券，以及擁有高質素信用評級的投資級別債券。

對中國房地產高收益債審慎

中國房地產行業的壞消息持續發酵，7月中國首100大房地產開發商合約銷售額按年大跌40%，加上「爛尾樓」業主拒付房貸的「斷供潮」，導致超過300個房地產項目停工，進一步打擊置業者的信心。我們繼續對中國房地產開發商發行的高收益債券抱持審慎觀望態度。鑑於中央政府目前並未有如預期般推出明確的支持性政策，我們相信中國房地產行業將進入較長時間的低迷期。