【美股】熊市反彈抑或牛市初期?

早前朋友在社交群組貼了一張很有趣的圖。那個圖分別比較了從2021年1月至今年8月19日的標普500指數，和過去4個不同時段的表現。對於看好後市的投資者（牛派）而言，今年的表現與1962年同期的表現，相關系數高達90%。標指於1962年初創新高後，向下調整了7個月。然後7月中出現反彈，在11月左右再築底，隨後牛市重臨，升浪一直維持至1966年頭。

另一個從牛派角度的比較時段，是從2014年初開始至2015年10月。類似以上的結果，兩段時間標指表現的相關系數高達86%。2015年初標指創新高後橫行整固，然後於2016年2月築底，隨後開展了一個長達兩年半的大升浪！

從兩角度與歷史比較

從看淡後市的投資者（熊派）角度比較，2021年1月至今年8月19日，與2006年9月至2008年5月的相關系數高達91%。標指在2007年10月創下歷史新高後，下跌了6個月，然後在2008年3月中至5月中出現反彈。反彈過後，就大跌了10個月，跌幅超過五成！

另一個從熊派角度的比較，1972年初至1973年9月標指的走勢，與這一年多的表現，相關系數達85%。1973年1月標指創新高後下跌了近7個月，然後出現兩次反彈。最後在1973年10月底開始了近一年的熊市，跌幅達45%！

或是牛市開始前奏

這4個比較正好反映現在市場的情況。對於牛派而言，今年6月中開始的反彈，可能是熊市結束，牛市開始的前奏。標指在這兩個月，連續收復了20天和50天平均線，並且突破了4200點這個重要的阻力位，在8月16日試圖挑戰200天平均線，可惜無功而回。指數隨後下跌，但在這兩天喘穩。如果能守住20天線，升浪有望延續。

從熊派的角度來看，一方面這個熊市還未完成3個典型的階段，就是拋售浪一、整固、拋售浪二然後見底。另一方面，如筆者上期「短線強勁後市未穩」一文中提到，標指出現了一個從年初歷史高位引伸而來的下降軌道【圖】。而阻力剛好是4330點這個200天平均線的水平。8月16日標指的高位是4325點，就正好受制於這重要的阻力位。指數之後下跌，失守20天線，並且跌穿4200點這支持位（被破的阻力位會變成支持位），如果不能重返4200點以上，有可能展開另外一個跌浪。

股市似輕度risk-off

所以如果你問我怎麼樣看，我會說非常難評估。我只可以說，從最近的資金流向和板塊表現來看，股市是傾向於輕度的risk-off。過去5個交易日，美國30年期的國庫券期貨價格跌了2.8%，表示資金未因為要避險而投入債券。但同時間，這5天表現最好的3個板塊，就分別是能源、一般消費品和公用事業。能源跑贏當然是因為油價反彈，但一般消費品和公用事業跑贏其他板塊，就表示資金從那些進攻型板塊，如資訊科技和非一般消費品，回到防禦力較好的板塊。

策略方面，如果你是牛派，與其在回調後的低位買入正股，倒不如賣出認沽期權。如果你是熊派，與其在反彈的高位沽空正股，倒不如賣出認購期權。因為假設你看錯方向，收取了的期權金也能降低成本價，減少虧損。