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即巿股評 | 2022-08-11 07:31

【EJFQ信析】晶片股一葉知秋 逆全球化成本高

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美國總統拜登周二(9日)簽署《晶片與科學法案》(CHIPS and Science Act)成為法律,反映行業公司股價指標之一的費城半導體指數(SOX)應聲下跌4.6%,比對內地早前憧憬中央推出措施力撐「國產化」而炒起晶片股,Buy the rumor及Sell the fact的確是股市格言。

附【圖】所見,SOX指數今年1月4日和標普500指數同步觸頂,本輪熊市暫時最多瀉逾41%,在7月初才大幅反彈,共飆約三成,明顯跑輸其他三大指數。近日回吐當然有機會是急升後的調整,不排除拖累美股再度考驗低位。
若追溯上次美股由科技變革帶動的牛市,SOX指數一直領跑,事關新經濟發展,從民用至軍備產品幾乎「缺晶片不行」,業界縱大舉投資,供應仍未能跟上需求,因此在最近一兩年的「晶片荒」,相關股份受到熱捧。

每個行業皆有周期起伏,華爾街晶片股如輝達(Nvidia)、美光科技(Micron)及英特爾(Intel)最新披露的業績皆呈盛極而衰跡象,漸被投資者睇淡。根據《晶片與科學法案》,政府將為當地公司提供撥款,期望藉此取回晶片供應鏈的主導權,同時壓制中國同業發展,於中美科技角力的層面看,勢利好美國,但對企業來說,儘管得到財政資助,如何維持以往的低成本生產卻屬疑問,日後銷售會否受限制也有疑慮,為盈利前景增添不明朗,或許是該法案成為法律後,美國晶片股反而捱沽的原因之一。

值得留意的是,中美大打「晶片戰」,是大國博弈的延續,反映「逆全球化」正在加速。在過去10年間,經濟全球化(Globalization)達到高峰,生產成本持續下降,令環球通脹能長期維持在低位。然而,一場新冠疫情引致各地封城停運,製造業驚覺須重組供應鏈以分散風險,加上地緣政治動盪,過往旨在削減成本的「全球化布局」來到臨界點,不同產業趨向建立自己的技術標準,甚至排斥「對家」供應商,營運成本增加恐怕無可避免,結果必然是產品價格上揚。

另一項由拜登政府提出的《降通脹法案》(Inflation Reduction Act)剛於上周獲國會參議院通過,相信亦會順利得到眾議院放行,進一步為「逆全球化」推波助瀾,美國和世界各地物價上漲添壓將是長期趨勢。

美國最新公布7月消費物價指數(CPI)按年上升8.5%,核心CPI則為5.9%,兩者皆比預期好,會否又一次觸發「見頂論」,還待專家分析,也要由往後的數據確認,可是以目前的國際環境,即使通脹掉頭回落,也不宜抱太大期望,重返疫情前低位更是非常困難。若聯儲局不打算上調目前為2%的通脹目標,就必須更長時間維持緊縮貨幣政策。

信報投資研究部

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